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【数据点评】内需修复尚不牢固，后续关注外需冲击

核心内容

2026年开年，国内经济在政策驱动下呈现一定修复迹象，但经济内生动力仍显不足，需警惕外需波动对整体经济的影响。

主要观点

• 政策驱动明显：2026年开年经济数据的改善主要得益于中央主导的投资增加，尤其是基建和制造业投资的拉动。
• 内需恢复有限：消费端的恢复主要受假期因素影响，但居民收入偏弱和去杠杆行为限制了全面修复。
• 外需波动风险：在地缘政治冲击背景下，出口带动的工业生产虽保持较高增速，但外需波动仍是经济复苏的重要不确定性因素。
• 结构性矛盾突出：制造业投资分化加剧，中游装备制造业表现强劲，而消费制造业则相对疲软，显示新旧动能转换尚未完成。
• 房地产市场承压：房地产投资持续负增长，新开工降幅扩大，销售量价双降，市场信心不足，短期内难以企稳。

关键信息

工业生产端

• 1-2月工业增加值同比：6.3%，环比增长0.83%，较2025年12月回升1.1个百分点。
• 行业表现：
  • 采矿业：6.1%
  • 制造业：6.6%
  • 电力、燃气及水的生产和供应业：4.7%
• 产品表现：
  • 工业机器人、发电设备、集成电路、移动通信设备：增速居前
  • 汽车、微型电子计算机、太阳能电池、粗钢、玻璃：增速放缓

投资端

• 固定资产投资累计同比：1.8%，较2025年12月回升5.6个百分点。
• 投资结构：
  • 制造业：3.1%
  • 基建（不含电力）：11.4%
  • 房地产：-11.1%
• 政策影响：
  • “两重”“两新”政策提前下达
  • 财政贴息和货币结构性宽松对部分行业投资拉动明显

消费端

• 社会消费品零售总额同比：2.8%，较2025年12月回落0.9个百分点。
• 消费结构：
  • 商品零售：2.5%
  • 餐饮收入：4.8%
• 主要品类表现：
  • 烟酒、通讯器材、金银珠宝、服鞋纺织、粮油食品等品类回升明显
  • 政策补贴品类表现平平，耐用品消费整体较弱

房地产端

• 房地产投资降幅收窄：从-17.2%收窄至-11.1%
• 新开工降幅扩大：-23.1%，处于历史低位
• 商品房销售量价齐跌：
  • 销售面积：-13.5%
  • 销售均价：环比下降6%，跌至0.88万元/平方米
  • 销售额：-20%

失业率

• 城镇调查失业率：5.3%，较2025年12月略有回升，显示就业市场压力依然存在。

总结

2026年开年经济数据虽有改善，但主要依赖政策刺激，内生动力不足。工业生产在出口带动下保持较高增速，但结构性矛盾明显；固定资产投资有所回升，但整体仍低于2025年同期水平；消费恢复主要受假期影响，核心动力不强；房地产市场仍处调整阶段，需求不足和库存高企是主要挑战。未来需密切关注外需波动及内需政策的进一步对冲操作，以判断经济复苏的可持续性。