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【数据点评】内需修复尚不牢固，后续关注外需冲击

核心内容

2026年开年，国内经济呈现出一定的修复迹象，但内生动力仍显不足。整体经济表现受政策驱动，特别是中央主导的投资增加对基建和制造业起到了明显的拉动作用。然而，房地产和消费领域的复苏仍较为乏力，显示出结构性矛盾和政策对冲的必要性。

主要观点

• 政策驱动明显：2026年初，经济修复主要得益于政策支持，尤其是“两重”“两新”政策的提前下达，以及财政贴息和货币结构性宽松措施。
• 工业生产修复：1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，环比增长0.83%。其中，采矿业、电力燃气及水的生产和供应业、制造业分别增长6.1%、4.7%和6.6%。
• 制造业投资分化：出口优势明显的中游装备制造业投资保持高增速，而靠近下游的消费制造业表现较弱，反映出新旧动能转换的结构性矛盾。
• 房地产投资降幅收窄：房地产投资同比降幅收窄至-11.1%，但新开工降幅扩大至-23.1%，显示房地产需求不足问题依然突出。
• 消费恢复有限：社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中商品零售和餐饮收入分别增长2.5%和4.8%。但核心消费动力不强，耐用品消费表现较弱。

关键信息

工业生产端

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，环比增长0.83%。
• 采矿业、电力燃气及水的生产和供应业、制造业分别增长6.1%、4.7%和6.6%。
• 铁路船舶航空、计算机通信、电气机械和器材制造业保持高增速，非金属矿物、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业增速较低。
• 工业机器人、发电设备、集成电路、移动通信设备生产增速居前，汽车、微型电子计算机、太阳能电池、粗钢、玻璃生产增速放缓。

固定资产投资端

• 1-2月固定资产投资累计同比上涨1.8%，较2025年12月回升5.6个百分点。
• 制造业和基建（不含电力）投资分别回升至3.1%和11.4%，房地产投资降幅收窄至-11.1%。
• 基建投资改善主要得益于财政和准财政政策提前发力，专项债前置发行提供资金支持。
• 房地产投资仍面临需求不足和库存高企的挑战，短期内缺乏强劲的需求刺激政策和房企融资支持。

消费端

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月回落0.9个百分点。
• 餐饮收入因春节假期带动增长至4.8%，商品零售增长至2.5%。
• 汽车消费同比下滑7.3%，显示消费动力不足。
• 限额以上商品零售中，烟酒、通讯器材、金银珠宝、服鞋纺织、粮油食品等品类表现较好，而政策补贴类商品消费表现平平。

失业率

• 城镇调查失业率保持在5.3%左右，显示就业市场相对稳定。

数据来源

• 统计局
• 万得
• 一德期货宏观战略部

图表说明

• 图1至图14展示了工业增加值、固定资产投资、房地产投资、社会消费品零售总额等关键指标的走势和结构分析，有助于更直观地理解经济数据变化。

总结

2026年开年，国内经济虽有修复迹象，但主要依赖政策驱动，内生动力仍显不足。工业生产在出口带动下保持增长，但制造业投资分化明显。房地产投资降幅收窄，但新开工和竣工仍处低位，需求不足仍是核心问题。消费市场在假期因素带动下有所回升，但整体动力不强，耐用品消费表现疲软。未来需关注外需波动和内需政策对冲操作，以推动经济持续复苏。