20131213-天风证券-分级基金分化严重_机会不断_18页_2mb

天风证券研究所分级基金年报总结

核心内容概述

本报告总结了2013年一年内沪深两市及债券市场的表现，分析了分级基金的净值与价格分化情况，并探讨了分级基金的多种投资模式及投资机会。整体来看，市场呈现震荡走势，分级基金的表现也因投资标的和份额类型的不同而显著分化。

主要观点

1. 市场表现

• 股票市场：

  • 上证综指年涨幅为6.17%，深证成指年涨幅为2.19%。
  • 以中小盘及成长股为主的母基金表现较好，如中欧盛世成长分级、信诚中证500分级、申万菱信中小板等。
  • 以资源及大盘蓝筹股为主的母基金表现较差，如银华中证内地资源主题、鹏华中证A股资源产业、招商中证大宗商品等。

• 债券市场：

  • 中债国债指数下跌1.94%，中债企业债指数上涨2.07%。
  • 债券型分级基金整体净值上涨，表现前三为信诚双盈分级、富国天盈分级、万家添利分级。

2. 分级基金表现分化

• 基础份额：

  • 股基与债基的基础份额表现分化严重，股基基础份额净值增长以中小盘及成长股为主，而债基基础份额净值全线上涨。

• 进取份额：

  • 股基进取份额价格与净值分化严重，以中小盘及成长股为主的进取份额表现较好，如中欧盛世成长B、信诚中证500B、申万菱信中小板B等。
  • 以资源及大盘蓝筹股为主的进取份额表现较差，如鹏华资源B、银华鑫瑞、招商中证大宗商品B等。
  • 债基进取份额价格与净值也有一定分化，如信诚双盈分级B、鹏华丰泽分级B等表现较好，而金鹰持久回报B、博时裕祥分级B等表现较差。

• 优先份额：

  • 优先份额价格表现分化，上涨的包括银华金利、国联安双禧A中证100、申万菱信中小板A等，下跌的包括申万菱信深成收益、银华稳进、国泰国证房地产A等。
  • 优先份额的到期年化收益率约为13%，具有一定的吸引力，尤其适合稳健型投资者。

3. 投资模式

分级基金提供了多种投资方式，包括：

• 投资优先份额：赚取稳定分红收益，适合保守型投资者。
• 套利模式：包括分红套利、折算套利、折溢价套利、申购赎回套利。
• 投资进取份额：利用杠杆进行波段操作，适合风险承受能力强的投资者。

关键信息

1. 投资机会

• 优先份额分红套利：

  • 申万菱信深成收益将于2014年1月1日折算，套利空间为3.31%。
  • 信诚沪深300A将于2014年1月31日折算，套利空间为6.30%。

• 下拆套利机会：

  • 银华金瑞和鹏华资源A若母基金净值再下跌4.83%和5.43%，将触发下拆套利，套利空间分别为3.30%和6.76%。

• 杠杆基金：

  • 杠杆排名前三的进取份额为招商中证大宗商品B（2.99倍）、建信央视财经50B（2.94倍）、鹏华资源B（2.91倍），适合博取股市反弹的投资者。

2. 风险提示

• 流动性不足：部分分级基金的成交额较低，存在成交风险。
• 指数波动：股市和债市的波动可能影响分级基金的净值及价格表现。

表格总结

结论

分级基金在2013年表现分化显著，优先份额提供稳定收益，进取份额则依赖市场波动。投资者可根据自身风险偏好和市场预期选择适合的投资策略，如优先份额分红套利、进取份额杠杆操作或折算套利机会。同时，需注意市场波动及流动性风险，合理评估投资决策。