20220205-华安证券-农林牧渔行业周报_Q4主流上市猪企如期亏损_估值处历史底部区域_43页_3mb

报告摘要

Q4主流上市猪企如期亏损，估值处历史底部区域总结

核心内容

行业评级：增持
报告日期：2022-2-5
分析师：王莺
执业证书号：S0010520070003
联系方式：电话 18502142884，邮箱 wangying@hazq.com

主要观点

生猪价格与养殖利润：
- 生猪价格周环比上涨1.3%，全国生猪价格13.78元/公斤。
- 猪肉平均批发价22.08元/公斤，周环比微涨0.1%。
- 自繁自养生猪亏损311.55元/头，外购仔猪养殖盈利7.77元/头。
- 仔猪价格回升159%，二元母猪价格回升33%。
猪企亏损情况：
- 2021Q4主流上市猪企均出现亏损，亏损程度从低到高依次为：大北农（2.3-4.5亿元）、天康（6.3-7.3亿元）、金新农（8.2-9.95亿元）、唐人神（9.8-11.5亿元）、傲农（10.8-12.8亿元）、天邦（35-40亿元）、新希望（86-96亿元）、温氏（130-138亿元）、正邦（182-197亿元）。
- 2022年预期出栏量测算显示，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康的头均市值分别为5444元、4788元、1862元、2280元、2099元，较历史最低点溢价分别为59%、46%、26%、9%、27%。
猪周期与估值判断：
- 猪价低迷，预计2022年相对低迷，拐点或于2023年出现。
- 能繁母猪存栏虽下降，但猪价未明显带动补栏意愿。
- 主流猪企估值处于历史底部区域，建议积极关注。
白羽鸡与黄羽鸡市场：
- 白羽鸡产品价格周环比持平，预计2022年价格企稳回升，2023年或下行。
- 黄羽鸡价格涨跌互现，快大鸡均价7元/斤（周环比涨7%），中速鸡均价7.35元/斤（周环比涨6.7%），土鸡均价8.21元/斤（周环比跌4.2%），乌骨鸡均价7.7元/斤（周环比涨6.5%）。
转基因商业化：
- 转基因大豆和玉米试点进展良好，预计2023年下半年开始销售转基因玉米种子。
- 转基因玉米有望降低防虫成本，提高产量，玉米种子行业有望扩容。
- 大北农、隆平高科、登海种业、先正达等种业龙头有望受益。
宠物市场：
- 中国宠物消费市场年复合增长率达30.9%，但2020-2021年因疫情增速放缓。
- 中国宠物渗透率17%，远低于美国、澳洲等主要养宠国家。
- 中宠股份、佩蒂股份受疫情影响已缓解，继续推荐。

关键信息

农业板块走势：2022年1月21日-1月28日，农业板块下跌2.12%，跑赢沪深300指数2.39个百分点。
农业配置比例：2021年末农业行业占股票投资市值比重0.57%，低于标准配置0.20个百分点。
农业估值：2022年1月28日农业板块绝对PE和PB分别为332.90倍和3.39倍，处于历史底部区域。
玉米市场：全球玉米库消比25.3%，中国玉米库消比71.5%，玉米价格有所回升。
大豆市场：全球大豆库消比25.4%，中国大豆库消比29.2%，大豆价格同比上涨10.37%。
豆粕市场：全球豆粕库消比4.9%，中国豆粕库消比1.0%，豆粕价格有所上涨。
小麦与稻谷市场：小麦价格周环比下跌0.12%，稻谷价格周环比上涨2.18%，库消比分别为35.6%和95.1%。

风险提示

非瘟疫情失控
价格下跌超预期

行业动态与图表分析

农业板块涨跌幅：2021年初至今农业各子板块涨幅从高到低依次为林业（9.1%）、农业综合（0.6%）、渔业（0.1%）、畜禽养殖（-2.4%）、动物保健（-13.6%）、饲料（-14.2%）、农产品加工（-15.5%）、种植业（-17.3%）。
供需平衡表：各农产品供需数据均显示全球和中国市场的库存及消费情况，反映市场供需关系。