20230218-开源证券-北交所策略事件点评报告_北交所做市正式启动_提升流动性与定价效率_15页_1mb

北交所做市交易业务启动总结

核心内容

北交所股票做市交易业务于2023年2月20日正式启动，标志着北交所进一步推进市场改革创新，完善交易制度，增强市场活力与韧性。首批做市标的共有36只证券，涵盖多个行业，其中机械、化工、电力设备新能源为主要行业。北交所做市制度与科创板制度基本一致，但在报价义务和最小价差方面有所调整，以更贴合其市场特点。

主要观点

1. 做市标的概况

• 首批做市标的：共36只证券，最早上市的为2020年7月27日，最晚的为2022年12月30日的三祥科技。
• 业绩表现：8家公司已发布2022年业绩预告，其中7家预计归母净利润同比上升，最大增幅为利通科技，达175.37%。
• 市盈率与换手率：
  • 平均市盈率：20.2倍
  • 平均换手率：35.97%
  • 换手率最高为硅烷科技（241.07%），最低为颖泰生物（5.01%）

2. 行业与市值分布

• 行业集中度：主要集中在机械设备（22.22%）、基础化工（16.67%）和电力设备新能源（38.83%）。
• 市值分布：2/3的公司市值集中在4-15亿元，市值超百亿的仅有贝特瑞和吉林碳谷两家。
• 北证50成分股：有22只，占比58.77%。
• 专精特新“小巨人”：有16只，占比44.44%。

3. 做市商分布

• 做市商数量：共15家券商获得做市资格，包括国金证券、中信证券、安信证券等。
• 做市标的分布：
  • 贝特瑞：做市商最多，共7家
  • 吉林碳谷：次之，共4家
  • 硅烷科技、长虹能源等：有2家做市商
  • 其余24只：仅1家做市商
• 做市商偏好：券商更倾向于为本公司保荐的股票或北证50成分股、**专精特新“小巨人”**提供做市服务，以发挥保荐与做市的协同效应。

4. 混合交易制度的作用

• 混合交易制度：是当前主流交易制度，结合了做市商制度与竞价制度的优点。
• 流动性提升：科创板引入做市商制度后，平均换手率提升1.48%，部分个股换手率提升显著。
• 价格发现功能：混合交易有助于价格发现，尽管流动性分化仍存在，但整体上提升了定价效率。
• 解决流动性不均：通过要求做市商在特定时间段内积极参与报价，缓解了北交所流动性分化和交易时段不均匀的问题。

关键信息

• 做市商义务调整：北交所做市商报价义务最小价差较科创板有所调降，以适应其市场特点。
• 政策组合拳：注册制、混合做市等政策共同作用，有助于构建健康的市场生态。
• 风险提示：
  • 政策效果不达预期
  • 流动性风险
  • 公司规模较小风险

行业与公司分析

• 北证50成分股：占36只做市标的的58.77%，表明做市标的与市场主流成分股高度重合。
• 专精特新“小巨人”：占44.44%，反映北交所对具备创新能力的中小企业支持。
• 市场流动性：北交所整体流动性较好，但个股之间存在明显分化，部分公司流动性较弱。

总结

北交所做市交易业务的启动，标志着其在提升市场流动性与定价效率方面迈出了重要一步。通过引入混合交易制度，结合做市商与竞价机制，北交所希望提升市场活跃度与价格发现能力。同时，做市商的偏好也体现了券商在市场中的战略选择，优先支持保荐公司及优质标的。尽管流动性分化仍存在，但政策组合拳有望推动市场生态的进一步完善。