20220419-东吴证券-中兵红箭-000519.SZ-2021年报点评_归母利润4.85亿元_超硬材料仍保持高景气_盈利能力持续提升_8页_483kb
报告摘要
中兵红箭（000519）2021年报总结
核心内容
中兵红箭2021年财报显示，公司全年实现营业总收入75.1亿元，同比增长16.3%；归母净利润4.85亿元，同比增长76.8%，高于业绩快报披露水平，达到业绩预告上限。扣非归母净利润为4.7亿元，同比增长96%。尽管第四季度出现小幅亏损，但整体来看，公司盈利能力显著提升，主要得益于超硬材料板块的高景气度。
主要观点
-
超硬材料板块表现强劲：
2021年超硬材料收入24.1亿元，同比增长25%；净利润6.6亿元，同比增长60%。毛利率提升至43.5%，同比改善6.1%。其中，第二季度毛利率达到53%，环比和同比均有显著提升，反映出工业金刚石和培育钻石行业的高景气度。 -
军工板块仍处亏损状态：
特种装备业务全年收入44亿元，同比增长15%。但该板块整体仍亏损1.74亿元，其中第二季度亏损1.6亿元。北方红阳全年亏损扩大至-2.3亿元，而江机特种则实现盈利1.1亿元，略有下降。军工板块预计未来将逐步改善。 -
盈利预测与投资评级：
公司被评定为“买入”评级，2022-2023年归母净利润预测为11.1/15.3亿元，2024年预测为19.9亿元。最新股价对应2022年PE为26倍，显示出较好的投资价值。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 7514 | 9265 | 10595 | 12047 |
| 同比 | 16.26% | 23.31% | 14.35% | 13.71% |
| 归母净利润（百万元） | 485 | 1113 | 1530 | 1991 |
| 同比 | 76.77% | 129.41% | 37.43% | 30.11% |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 0.35 | 0.80 | 1.10 | 1.43 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 59.80 | 26.06 | 18.97 | 14.58 |
分季度表现
- 收入：Q1 14亿元，Q2 15亿元，Q3 20亿元，Q4 27亿元
- 归母净利润：Q1 9672万元，Q2 2.3亿元，Q3 2.8亿元，Q4 亏损1.2亿元
超硬材料板块
- 全年收入24.1亿元，同比增长25%
- 净利润6.6亿元，同比增长60%
- 毛利率43.5%，同比提升6.1%
- 第二季度毛利率达53%，显著高于第一季度的36%
- 净利润率27%，同比提升6个百分点
军工板块
- 全年亏损1.74亿元，其中第二季度亏损1.6亿元
- 北方红阳全年亏损-2.3亿元，同比扩大
- 江机特种全年盈利1.1亿元，同比略有下降
财务预测表（资产负债表）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 9771 | 9437 | 11147 | 13388 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 6629 | 5193 | 6409 | 8107 |
| 非流动资产 | 4260 | 4437 | 4577 | 4680 |
| 资产总计 | 14031 | 13874 | 15724 | 18068 |
| 流动负债 | 4564 | 3293 | 3614 | 3966 |
| 负债合计 | 5020 | 3749 | 4070 | 4422 |
| 归属母公司股东权益 | 9011 | 10124 | 11655 | 13645 |
| 所有者权益合计 | 9011 | 10124 | 11655 | 13645 |
| 负债和股东权益 | 14031 | 13874 | 15724 | 18068 |
财务预测表（利润表）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 7514 | 9265 | 10595 | 12047 |
| 营业成本（含金融类） | 5955 | 6761 | 7435 | 8177 |
| 毛利率(%) | 20.74 | 27.03 | 29.82 | 32.12 |
| 归母净利率(%) | 6.46 | 12.02 | 14.44 | 16.53 |
| 归母净利润增长率(%) | 76.77 | 129.41 | 37.43 | 30.11 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 1573 | -861 | 1843 | 2316 |
| 投资活动现金流（百万元） | -565 | -648 | -628 | -618 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 15 | 73 | 0 | 0 |
| 现金净增加额（百万元） | 1024 | -1436 | 1215 | 1698 |
重要财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 6.47 | 7.27 | 8.37 | 9.80 |
| ROIC(%) | 5.26 | 11.08 | 13.26 | 14.88 |
| ROE-摊薄(%) | 5.39 | 11.00 | 13.13 | 14.59 |
| 资产负债率(%) | 35.78 | 27.02 | 25.88 | 24.48 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 59.80 | 26.06 | 18.97 | 14.58 |
| P/B（现价） | 3.22 | 2.87 | 2.49 | 2.13 |
风险提示
- 培育钻石产能扩张不及预期
- 军工和汽车板块业务仍有亏损风险
- 疫情反复可能影响业务发展
相关研究
《中兵红箭(000519)：培育钻石乘风而起，军工业务静待改善》2022-04-06
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