20220425-国盛证券-中兵红箭-000519.SZ-一季度净利高增_盈利修复进行时_3页_640kb

报告摘要

中兵红箭（000519.SZ）2022年一季度财报显示公司业绩显著改善，营收和净利润同比大幅增长。公司作为超硬材料制造龙头，同时在军工业务方面受益于采购政策改革，盈利修复态势明显。

一季度业绩超预期：2022年一季度公司实现营收13.82亿元（yoy+1.15%），归母净利润2.81亿元（yoy+191.03%），扣非净利润2.79亿元（yoy+200.32%），显示出强劲的盈利能力修复。
毛利率显著提升：毛利率同比增加16.11个百分点，达到36.76%，主要得益于销售费用率和管理费用率的下降，以及研发费用的增加带来的技术优势。
军工业务改善明显：在《军队装备采购合同监督管理办法规定》的影响下，军工业务由成本加成法向目标加成法转变，有效推动降本增效，盈利能力显著提升。
超硬材料业务前景广阔：公司子公司中南钻石2021年销量超50亿克拉，稳居行业第一。培育钻石和工业金刚石领域均具备较强的技术实力和市场占有率，预计至2024年超硬材料业务营收将达到52.55亿元，占总营收比重42.71%，毛利率有望提升至58.02%。
盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为86.54亿元、101.67亿元、120.02亿元，归母净利润分别为9.22亿元、13.22亿元、18.09亿元。基于2022年一季报表现，维持“买入”评级，目标价26.80元，对应2022年40倍PE。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,463	7,514	8,654	10,167	12,002
归母净利润(百万元)	275	485	922	1,322	1,809
EPS（元/股）	0.20	0.35	0.67	0.95	1.30
P/E（倍）	88.0	49.8	26.2	18.3	13.4

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	6463	7514	8654	10167	12002
营业利润	415	628	1171	1698	2344
归属母公司净利润	275	485	922	1322	1809
EPS（元）	0.20	0.35	0.67	0.95	1.30

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	8224	9771	9281	12305	12888
非流动资产	3943	4260	4415	4647	4922
负债合计	3649	5020	3763	5697	4746
股东权益	8518	9011	9933	11255	13064

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	17.58	20.74	25.28	29.07	32.34
净利率(%)	4.25	6.46	10.65	13.00	15.07
ROE(%)	3.2	5.4	9.3	11.7	13.8
资产负债率(%)	30.0	35.8	27.5	33.6	26.7
P/E	88.0	49.8	26.2	18.3	13.4
P/B	2.8	2.7	2.4	2.1	1.9
EV/EBITDA	30.4	21.8	13.8	7.9	6.1