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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-14）

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评四大板块，围绕出口韧性、绿色债券市场、风电行业及部分重点个股展开深入分析，为投资者提供市场趋势和投资建议。

宏观策略分析

中国出口：上半场绝地反击，下半场如何走？

• 出口表现：2022年6月我国出口增幅进一步扩大，但主要受海外需求强劲和价格因素推动，实际需求增长放缓。
• 区域表现：对印度、韩国、东盟出口增速显著，对欧盟增速略有回落。
• 产品表现：钢材、服装、集成电路为出口主力，但家电成为主要拖累。
• 内需疲软：进口增速不及预期，铁砂矿、汽车、集成电路拖累明显，显示我国内需复苏乏力。
• 展望：尽管全球需求放缓将出现在四季度，但价格因素在三季度仍将持续支撑出口。人民币贬值压力可能对出口形成利好。
• 风险提示：疫情扩散、政策对冲力度不及预期。

固收金工分析

绿色债券基金持仓结构分析

• 全球绿债概况：全球存量绿债5,173只，规模达1.67万亿美元，基金持有约16%。
• 久期分布：基金持有绿债以<9年为主，>9年为辅，表明偏好中短久期。
• 评级分布：AAA高等级和BBB+/BBB中等级为主，AA-评级持有量高于AAA，反映资质下沉策略。
• 地区分布：卢森堡（含超国家组织）为全球首位，美国位列第四，显示欧洲在绿债市场领先。
• 基金结构：前5大绿债基金有效久期均处于6-8年，评级以BBB为主，持仓以欧洲发行为主，票面利率低于2%，收益率在0-5%之间。
• 投资策略：基金普遍采用适度拉长久期策略，以获取收益风险比。
• 风险提示：债券信息披露不全面、数据测算偏差。

行业分析

风电设备：装机量提升与盈利拐点

• 需求端：2022年下半年风电装机有望大幅提升，受第一批风光大基地投产和招标重启支撑。
• 盈利端：零部件环节盈利拐点出现，成本端压力缓解，需求端降价压力减少。
• 投资建议：重点推荐新强联、东方电缆、恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。
• 风险提示：装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、海外市场反倾销。

食品饮料行业：四川白酒市场表现强劲

• 市场概况：四川白酒产量全国第一，市场规模超400亿元，形成“4+2”产区矩阵。
• 品牌表现：高端酒表现坚挺，五粮液、泸州老窖动销逐步恢复。
• 消费趋势：宴席市场复苏，婚宴需求为刚需，疫情后消费场景恢复迅速。
• 投资建议：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液。
• 风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复、食品安全问题。

推荐个股及其他点评

天合光能（688599）

• 公司优势：组件龙头，N型技术领先，一体化布局行业领先。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为37.0/66.1/90.6亿元，同比增长105%/79%/37%。
• 估值与评级：给予2023年30xPE，对应目标价91.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、光伏政策变化、海外拓展不及预期。

京东集团-SW（09618.HK）

• 业绩预测：2022Q2营收2614.2亿元，同比增长3%，Non-GAAP净利润47.6亿元，净利率1.82%。
• 业务复苏：疫情后收入逐步恢复，强势品类带动增长，物流成本增加但净利率保持稳定。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测2022-2024年收入为11358/12891/14716亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、用户数不及预期、物流投入增加。

天赐材料（002709）

• 业绩表现：中报预告符合市场预期，Q2净利润13-15亿元，同比增长163%-203%。
• 产能扩张：电解液及六氟扩产再加速，预计全年出货33万吨。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润60.46/75.84/99.00亿元，同比增长174%/25%/31%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价78.8元。
• 风险提示：电动车销量不及预期、价格竞争超市场预期。

容百科技（688005）

• 业绩表现：中报预告超市场预期，Q2净利润4.2-4.7亿元，同比增长107%-132%。
• 产能释放：预计2022年出货12万吨，同比高增118%，2023年有望达21万吨。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润20.20/28.51/40.54亿元，同比增长121.74%/41.13%/42.20%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价180.4元。
• 风险提示：电动车销量不及预期、产能释放不及预期、镍价超预期上涨。

宝信软件（600845）

• 行业前景：钢铁信息化需求旺盛，未来有望拓展至冶金、医药等领域。
• 业绩表现：2022年关联交易收入91亿元，同比增长39%，毛利率和净利率逐步提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润24.09/31.18/39.78亿元，采用分部估值，对应总市值972亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：自研产品进度不及预期、政策推进不及预期、行业拓展不及预期。

风险提示汇总

• 出口行业：疫情扩散、政策对冲力度不足。
• 固收行业：债券信息披露不全、数据测算偏差。
• 风电行业：装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料上涨、海外市场反倾销。
• 白酒行业：宏观环境不及预期、疫情反复、食品安全。
• 天合光能：竞争加剧、光伏政策变化、海外拓展不及预期。
• 京东集团：行业竞争加剧、用户数不及预期、物流投入增加。
• 天赐材料：电动车销量不及预期、价格竞争超市场预期。
• 容百科技：电动车销量不及预期、产能释放不及预期、镍价超预期上涨。
• 宝信软件：自研产品进度不及预期、政策推进不及预期、行业拓展不及预期。

投资建议总结

• 风电设备：重点推荐新强联、东方电缆、恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。
• 白酒行业：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液。
• 天合光能：维持“买入”评级，目标价91.5元。
• 京东集团：维持“买入”评级。
• 天赐材料：维持“买入”评级，目标价78.8元。
• 容百科技：维持“买入”评级，目标价180.4元。
• 宝信软件：首次覆盖，给予“买入”评级。

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