2018年商贸零售行业年度策略报告_回归零售本质_追逐消费价值_32页_3mb

2018年商贸零售行业年度策略报告总结

核心内容

2018年商贸零售行业仍处于积极转型和变革阶段，面对新技术、新人群和新渠道的冲击和挑战，企业需回归零售本质，紧随消费者需求变化。报告指出，2017年板块整体震荡下行，但估值逐渐趋于合理，结构性机会开始显现。2017年前三季度，板块营收同比增长19.27%，扣非归母净利润同比增长30.73%，其中珠宝和百货子版块表现最为突出。

主要观点

1. 消费品质变化：消费者更加注重品质消费，可选消费增速将显著高于必选消费，品质化消费逐渐占据主导地位。
2. 消费人群变化：新生代（90后）崛起，更倾向于个性化、体验性和服务性消费，推动体验式业态快速发展。
3. 消费渠道变化：线上增速放缓，线下复苏，线上线下融合提速，形成新的零售模式。

关键信息

2017年板块表现

• 中信商贸零售指数下跌13.83%，跑输沪深300指数35.89个百分点。
• 板块估值从年初的56.03X下降至目前的32.66X，趋于合理。
• 2017年前三季度，板块营收同比增长19.27%，归母净利润同比增长30.73%。
• 珠宝行业营收增速反弹最为明显，百货行业净利润增速最快。

2018年展望

• 零售行业将加速线上线下融合，体验式消费和个性化需求将成为趋势。
• 线上获客成本上升，线下渠道优势凸显。
• 新生代消费者成为消费主力，推动消费升级。

投资建议

推荐标的

1. 永辉超市

   • 以生鲜品类为核心，打造高竞争壁垒。
   • 推出绿标店、会员店、超级物种等新业态，迎合年轻客群需求。
   • 与京东、腾讯合作，增强线上流量。
   • 2017年前三季度，营收同比增长17.00%，归母净利润同比增长70.74%。
   • 新业态占比提升，坪效显著高于传统业态。

2. 老凤祥

   • 中国黄金首饰龙头，具备“加工-销售”一体化优势。
   • 以加盟为主的高周转模式，有效削弱金价波动影响。
   • 估值低于港股周大福，ROE和股息率均高于行业平均水平。
   • 2017年前三季度，扣非后ROE为19.44%，股息率高于可比公司。

3. 通灵珠宝

   • 国内中高端钻石镶嵌类珠宝企业，品牌塑造能力强。
   • 自营占比高于可比公司，业绩弹性足。
   • 2017年前三季度，营收同比增长11.3%，归母净利润同比增长113%。
   • 全国化布局加速，未来成长空间大。

风险提示

• 消费景气度不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

附录：主要数据对比

图表目录概览

• 图表1：2017年度中信商贸零售指数跑输沪深300指数35.89个百分点
• 图表2：商贸零售板块涨幅位列中信28个一级行业的第23名
• 图表3：永辉超市领涨商贸零售板块
• 图表4：中信一级行业各板块估值
• 图表5：商贸零售板块2017年度估值走势图
• 图表6：商贸零售各二级子板块估值走势图
• 图表7：2017年前三季度行业营收同比改善
• 图表8：2017年前三季度扣非归母净利润同比改善
• 图表9：珠宝营收增速反弹最为明显
• 图表10：百货净利润增速最快
• 图表11：自营占比越高，业绩弹性越大
• 图表12：GDP季度增速
• 图表13：社零当月增速
• 图表14：三大需求对GDP增长的贡献率
• 图表15：消费者信心指数连创新高
• 图表16：2021年中国消费市场规模预测
• 图表17：居民家庭人均年收入增长情况
• 图表18：美国人均GDP与消费支出结构变迁
• 图表19：品质消费占比大幅提升
• 图表20：2010-2016城镇居民消费结构变化
• 图表21：2010-2016农村居民消费结构变化
• 图表22：百城样本住宅平均价格不断攀高
• 图表23：上层中产、富裕客群的迅速崛起推动消费升级
• 图表24：可选消费增速高于必选消费
• 图表25：中国人口金字塔结构
• 图表26：新生代消费者更加追求体验性与服务性
• 图表27：2017北上广深各业态店铺总供应
• 图表28：网上零售额增速逐渐趋缓
• 图表29：天猫双十一历年交易额
• 图表30：2017Q2中国B2C购物网站交易规模市场份额
• 图表31：天猫用户在移动网民的渗透率高达71%
• 图表32：两大主流平台网购活跃用户数增速降至4%以下
• 图表33：线上获客成本不断提升
• 图表34：百大零售企业销售额增速情况
• 图表35：线上线下战略合作案例
• 图表36：公司全国门店布局
• 图表37：公司门店增长情况
• 图表38：公司上市至今营收水平及增速
• 图表39：公司上市至今归母净利水平及增速
• 图表40：公司生鲜业务占比行业最高
• 图表41：永辉生鲜业务毛利率行业领先
• 图表42：永辉各业态介绍
• 图表43：永辉各业态门店数量变化情况
• 图表44：永辉各业态同店增速情况
• 图表45：1H17永辉超市红标店与绿标店数据对比
• 图表46：永辉“合伙人方案”简介
• 图表47：可比公司估值比较（截至12月8日）
• 图表48：2015年内地珠宝市场占有率
• 图表49：2016年中国、日本、美国珠宝行业集中度
• 图表50：限额以上珠宝零售额累计同比
• 图表51：中国黄金首饰消费量累计同比
• 图表52：中国消费者珠宝消费行为驱动因素
• 图表53：我国结婚登记人数
• 图表54：中国出生率
• 图表55：0-14岁及65岁以上人口比例
• 图表56：2014-2017H1经销规模
• 图表57：主要珠宝公司在中国内地的经销网点数
• 图表58：香港对珠宝首饰的消费需求
• 图表59：香港珠宝首饰、钟表及名贵礼物零售量指数
• 图表60：可比公司估值比较（截至12月8日）
• 图表61：可比公司2015年及2016年扣非后ROE
• 图表62：可比公司2017年股息率
• 图表63：公司主营业务收入及增速
• 图表64：公司归母净利润及增速
• 图表65：公司各业务占比变化情况