20210201-兴业证券-石化行业周报_PTA价格上涨_PTA-PX价差扩大_13页_2mb

报告摘要

石化行业周报总结（21/01/25-21/01/31）

核心内容

本周石化行业整体呈现震荡态势，部分产品价格及价差上涨，而另一些产品则出现下跌。国际原油价格因供应和需求的不确定性而波动，PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大，涤纶长丝价格下滑，原材料价格上涨导致价差缩窄。重点公司如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、卫星石化和东方盛虹均被给予“审慎增持”评级，显示出对行业未来增长的乐观预期。

主要观点

1. 原油及成品油市场

国际原油价格波动：本周国际原油价格先扬后抑，WTI期货结算价下跌0.1%至52.20美元/桶，Brent期货结算价上涨0.8%至55.88美元/桶。
美国市场动态：
- 美国商业原油库存环比减少991.0万桶至4.77亿桶，汽油库存增加70.3万桶，馏分油库存减少81.5万桶。
- 美国原油产量为1090万桶/日，环比减少10万桶/日。
- 美国炼厂平均日净加工量为1472.1万桶，开工率为81.7%，环比下降0.8个百分点。
- 美国活跃钻井数为295台，环比增加6台。

2. 石化产品价格走势

涨幅前五产品：
- 苯酚（华东）上涨8.2%
- 乙二醇（华东）上涨6.7%
- 中国LNG（华北易高）上涨6.5%
- 甲苯（华东）上涨5.4%
- 天然气期货（Henry Hub）上涨4.8%
跌幅前五产品：
- 丙烷（华东到岸冷冻价）下跌7.5%
- MTBE（石大胜华）下跌5.2%
- 甲醇（华东）下跌4.4%
- 环氧丙烷（华东）下跌3.9%
- 烷基化汽油（滨州大有）下跌3.3%

3. 石化产品价差走势

价差涨幅前五：
- 乙二醇-乙烯价差上涨126.3%
- PTA-PX价差扩大至561元/吨，涨幅40.4%
- 丙烯-丙烷价差上涨22.0%
- 丙烯酸-丙烯价差上涨17.7%
- EO-乙烯价差上涨7.2%
价差跌幅前五：
- PET（瓶级）-原材料价差下跌32.3%
- FDY-原材料价差下跌25.9%
- POY-原材料价差下跌18.6%
- DTY-原材料价差下跌11.3%
- 烷基化汽油-碳四价差下跌6.7%

4. PTA与PX市场

PTA价格上涨：截至1月29日，PTA（华东）价格为3835元/吨，环比上涨135元/吨。
PTA-PX价差扩大：价差扩大至561元/吨，较上周五扩大161元/吨。
PTA供应情况：本周PTA检修产能约740万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4938.5万吨，开工率98.86%。
PTA库存：截至1月29日，PTA流通环节库存为191万吨，周环比减少6.4万吨。

5. 涤纶长丝市场

涤纶长丝价格下滑：DTY价格为7850元/吨，环比下跌150元/吨；POY价格为5900元/吨，环比持平；FDY价格为6000元/吨，环比下跌150元/吨。
涤丝-原材料价差缩窄：DTY、POY、FDY价差分别缩窄至2910、960、1060元/吨，较上周五分别下降369.8、219.8、369.8元/吨。
涤纶长丝需求：由于临近春节，下游织机开机率下降，纺企备货减少，导致涤纶长丝产销率下降。

关键信息

重点公司分析

桐昆股份：
- 2019年EPS为1.56元，2020年EPS预期为1.57元。
- 参与浙江石化炼化一体化项目，已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链，产品多元化有助于抵御周期波动。
- 计划新增涤丝产能50万吨，未来将进一步扩张产业链。
荣盛石化：
- 2019年EPS为0.35元，2020年EPS预期为1.13元。
- 拥有参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨。
- 上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨。
- 浙江石化炼化项目已投产，未来产销将保持增长。
恒力石化：
- 2019年EPS为1.42元，2020年EPS预期为1.71元。
- 2000万吨炼化一体化项目已全面投产，成本优势明显。
- 正在推进多个扩张项目，包括乙烯、PTA、长丝等，未来产品种类及规模将不断扩张。
卫星石化：
- 拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能。
- 下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。
- 正在推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，形成双产业链格局。
东方盛虹：
- 拥有210万吨/年涤丝产能，收购PTA资产及盛虹炼化项目。
- 在建项目包括港虹化纤、虹港石化和炼化一体化项目。
- 炼化项目建成后将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝产业链，成为未来业绩增长点。

风险提示

宏观经济下行：可能影响化工产品需求。
化工产品需求不及预期：可能导致盈利下降。
国际油价大幅下跌：可能对炼化企业利润产生负面影响。

总结

本周石化行业受国际原油价格波动影响，部分产品价格上涨，价差扩大，而其他产品则因需求疲软出现下跌。PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大，显示出产业链上游的强势。重点公司如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、卫星石化和东方盛虹均被看好，具备较强的成本优势和扩张潜力。未来随着需求恢复，行业盈利有望修复，建议重点关注民营炼化企业。同时，需警惕宏观经济下行、化工产品需求不及预期及国际油价下跌等风险。

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