20180507-申万宏源-国际债券市场周报·第50期_中美进入经贸谈判阶段_美国通胀短期走高推升美元指数_18页_855kb

国际债券市场周报总结（2018年5月7日）

核心内容

本周国际债券市场周报聚焦于中美贸易摩擦、全球经济数据、货币政策动态以及大类资产表现。报告指出，尽管中美首度展开经贸磋商，但尚未取得实质性成果，美方提出的单方面要求多数被中方拒绝，进一步谈判仍面临较大挑战。同时，美国通胀上行对美元指数形成支撑，但全球债市利率整体回落，市场风险偏好下降。

主要观点

中美贸易摩擦

• 谈判进展：中美双方在经贸磋商中表现出“坦诚、高效、富有建设性”的讨论，但双方在关键问题上仍存在较大分歧。美方要求削减贸易逆差、限制中国高新技术产业政策等，而中方则坚决捍卫国家利益，未在高技术产品出口禁令取消等问题上让步。
• 影响预期：中美贸易战一旦爆发，将对两国经济增长形成负面影响，并冲击美国加息路径及中国的去杠杆进程，进而引发全球金融市场波动。但报告认为，谈判机制可能长期化，短期内全球金融市场预期相对稳定。
• 风险偏好：美方提出的单方面要求导致市场风险偏好下降，中美双方立场差异较大，谈判前景存在不确定性，对全球债市和汇率市场形成持续影响。

全球经济表现

• 美国：4月非农就业数据略低于预期，劳动参与率下降，失业率降至2000年以来新低。总体PCE和核心PCE物价指数均大幅上行，显示通胀压力上升，但薪资增速未显著提升，劳动力市场紧张程度尚未显著增强。
• 欧元区：1季度实际GDP增速小幅下滑，3月总体和核心通胀均回落，显示经济复苏动能减弱。但欧元区经济仍好于此前数年，对核心通胀的企稳回升形成支撑。
• 全球经济趋势：美国通胀上行，欧元区GDP下滑，全球经济增长面临分化。

全球货币政策

• 美联储：5月FOMC会议声明维持当前政策利率不变，但对经济前景的乐观程度小幅下修，强调“对称”通胀目标，显示对通胀适度超调的容忍度有所提高。
• 其他央行：主要国家和地区政策利率保持不变，显示全球货币政策整体趋稳。

关键信息

大类资产表现

• 美元指数：受美国通胀上行推动，美元指数走高，但受非农数据不及预期影响，上涨幅度有限。
• 主要货币汇率：欧元、英镑兑美元汇率均回落，日元相对稳定。
• 大宗商品：油价因伊朗核问题和美国页岩油产量上升维持高位，黄金价格受美元指数上行压力而小幅回落。
• 股市：新兴市场与发达国家股市均下跌，VIX指数震荡下行，显示市场风险偏好下降。

国际债市动态

• 主要发达国家债市利率：多数长端利率回落，美国10年期国债收益率小幅下行至2.9497%，德国、英国、日本短端利率小幅上行，期限利差收窄。
• 点心债收益率：各期限收益率涨跌不一，30年期和10年期收益率上行，20年期和5年期收益率小幅下行。
• 债市展望：年内通胀预期和货币政策紧缩空间有限，债市长端利率难以大幅走高，但中美经贸谈判的不确定性仍对债市构成影响。

市场展望

• 美元指数：预计进一步攀升动力较小，欧元、英镑将维持震荡。
• 全球债市：短期内受中美经贸谈判影响，市场波动可能加剧，但整体收益率趋势不明确。
• 油价走势：短期内伊朗、俄罗斯石油出口的不确定性将支撑油价高位，中长期看，全球主要产油国可能增加供给，导致油价逐步回落。

本周重点关注

• 中国：4月外汇储备、进出口数据、金融和通胀数据。
• 德国：3月工厂订单、工业产出。
• 法国：3月工业产出。
• 美国：4月PPI、CPI、密歇根大学消费者信心指数。
• 英国：3月工业产出、贸易数据、5月利率决议。

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