海外经济与大类资产深度观察第2期：14日中美经贸谈判重启，海外风险事件频发-20190210-华泰证券-16页_855kb

中美经贸谈判与全球宏观经济及资产表现分析

核心内容概览

本报告聚焦于2019年初的中美经贸谈判进展、全球宏观经济形势、主要央行政策动向以及大类资产表现，分析了当前全球经济和金融市场面临的多重风险与不确定性。

主要观点与关键信息

一、中美经贸谈判重启

• 谈判进展：中美经贸谈判于2月14日在北京重启，但中美领导人3月前不会会面，谈判可能进入更长时间的胶着状态。
• 谈判核心：美方主要诉求包括缩减贸易逆差、结构性改革（如知识产权保护、改革开放）以及定期评估中国贸易和改革进展。
• 中方应对：中方在缩减贸易赤字方面可能有主动性，但结构性改革分歧较大，难以达成实质性进展。
• 风险因素：谈判周期拉长，中美贸易摩擦对两国经济的实质性影响将逐步显现。

二、美联储政策动向

• 加息预期下调：美联储全年或不加息，以争取时间完成资产负债表正常化，为应对潜在危机做准备。
• 政策指引变化：1月议息会议声明删除所有预示利率上行的指引，显示对加息的谨慎态度。
• 缩表路径调整：鲍威尔表示若经济条件需要更宽松政策，将调整资产负债表规模，不排除未来暂停缩表。

三、欧元区经济与政策

• 经济前景下调：欧盟委员会将欧元区2019年经济增长预期从1.9%下调至1.3%，德国经济增速预期从1.8%降至1.1%。
• 通胀预期走低：欧元区2019年通胀预期降至1.4%，主因油价下行及经济疲软。
• 欧央行操作空间收窄：由于经济基本面回落，欧央行可能重启QE，但当前操作空间受限。

四、日本经济与政策

• 通胀目标未达：日本央行仍以就业增长为首要目标，认为货币宽松是必要的。
• 经济数据问题：日本“统计门”事件对政策制定造成一定挑战，但央行仍维持宽松立场。

五、全球大类资产表现

• 股市：欧美股市涨跌互现，美股短期反弹为主，欧洲股市承压。德国DAX指数连续下跌，市场对经济前景担忧。
• 债市：主要发达国家长端国债收益率集体下行，美元指数回升，避险情绪推升黄金和国债需求。
• 黄金与油价：黄金仍具配置价值，各国央行增持黄金储备。油价受美元走强及经济预期下调影响大幅回落。

六、买方观点与风险提示

• 机构观点：桥水、贝莱德等机构对2019年全球资产走势持悲观态度，认为流动性收紧和基本面回落将对市场造成压力。
• 风险因素：中美贸易摩擦升级、英国脱欧未明朗、意法关系紧张、美俄中导条约摩擦、全球经济放缓等风险事件可能对金融市场造成冲击。

高频经济观察

• 美国经济数据：就业数据较好，但PMI、零售销售等指标回落，显示经济面临下行压力。
• 全球经济数据：欧盟委员会、德国等下调经济增长预期，新兴市场经济意外指数低迷。
• 消费者信心：美国消费者信心指数与预期差距扩大，成为经济衰退的信号。

下周重要数据扫描

• 美国：将公布1月CPI、PPI、零售销售等关键数据，可能影响市场对经济走势的判断。
• 欧元区：四季度GDP、法国和德国经济数据将公布，反映区域经济状况。
• 日本：四季度GDP、工业产出等数据将发布，进一步评估经济动向。
• 英国：四季度GDP、制造业产出等数据将公布，关注脱欧影响。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能加剧市场波动。
• 贸易摩擦升级：对市场风险偏好造成冲击。
• 中国经济下行：政策效果不及预期可能影响全球增长。
• 海外风险集中爆发：英国脱欧、意法关系紧张、美俄摩擦等可能引发地缘政治风险。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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