深度报告-20240918-华安证券-联影医疗-688271.SH-国产医疗影像设备先驱_创新引领志在全球发展_58页_3mb

医疗影像设备行业临床价值高、政策支持和高端产品保有量低，处于快速成长期。预计2025年中国市场规模达7512亿元，年均复合增长率69%。国产设备技术逐步成熟，但核心部件仍依赖进口。政策如“千县工程”和设备更新补贴推动需求增长。

联影医疗为国内高端医疗影像设备龙头，2018-2023年营收CAGR达41.17%，净利润CAGR为29.78%。产品覆盖MR、CT、XR、MI及RT，尤其在高端MR（50T全身扫描）、CT（超高端320排）和RT设备领域领先。供应链方面，已实现大部分核心部件自研自产，缓解“卡脖子”风险。海外市场拓展至70余国，境外收入占比从33.7%升至14.85%。

公司创新能力突出，研发投入占比高，自主可控能力迅速提升。未来重点发展AI赋能、降低辐射剂量及远程协作。预计2024-2026年营收增速约17.08%-23.10%，净利润增速为133.3%-258.2%。投资建议为“买入”，目标PE约36倍。主要风险涉及集中采购政策及国际化经营挑战。