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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖了近期中国高收益（HY）债券市场的表现、主要观点、宏观新闻回顾及分析员对特定债券的评论，同时提供了离岸亚洲新发行债券的信息以及相关免责声明。

主要观点

债券市场表现

• 高价格债券抛售持续：包括ROADKG、GEMDAL、KWGPRO等债券价格下跌3-5点，YUZHOU债券因未能支付利息下跌3-4点，且公司已违约。
• 非地产类债券承压：EHICAR、SJMHOL、HONGQI、WESCHI等债券价格下跌2-4点。
• 工业板块下跌：CHIOIL、WESCHI等债券下跌3-4点，而CARINC、FOSUNI则小幅下跌。
• TMT板块承压：BABATENCNT、BIDU等债券价格下跌，信用利差扩大5-10个基点。
• 金融板块利差扩大：基准债券如BOCAVI在长端表现沉重，利差扩大15-20个基点。
• AT1债券下跌：AT1债券价格下跌0.25-0.5点。

LIHHK债券推荐

• LIHHK 4.3 '22：CMBI固定收益部发起买入，当前价格为98.7，收益率为6.5%。认为该债券是短期carry策略的优选。
• 其他LIHHK债券：建议持有LIHHK 7.1%-7.8%的其他债券。
• 理由：公司计划于2022年10月全额偿还债务，且当前现金流充足。然而，公司杠杆率将在2024年前继续上升，因此不建议买入2024年及以后的债券。

Yuzhou债券违约分析

• 违约情况：Yuzhou未能在宽限期内支付YUZHOU 8.5% '23债券的利息，金额为2125万美元，可能引发交叉违约。
• 历史表现：此前已成功偿还其他债券的利息，如YUZHOU 6% '22和8.625% '22。
• 流动性问题：公司目前面临严重的流动性压力，未能在宽限期内支付利息，表明其财务状况恶化。
• 债务压力：公司还有多笔到期债务，包括2022年3月、6月、9月的债务，以及2023年3月的利息支付。

关键信息

宏观新闻回顾

• 美国股市下跌：标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下跌3%、2.4%和3.6%。
• 黄金上涨：金价上涨1.5%，达到1993.9美元/盎司，为2020年8月以来最高。
• 美国国债收益率上升：10年期国债收益率升至1.78%，1年、5年和30年期收益率分别为1.07%、1.71%和2.19%。

离岸亚洲新发行债券

• 今日无新发行：离岸亚洲市场今日无新债券发行。
• 发行计划：Henan Railway Construction Investment计划发行5年期美元债券，IPG为FPG T5+150，评级为A2/-/-。

在岸中国债券市场

• 发行情况：昨日共发行79只信用债，总额为730亿元人民币。本月累计发行404只信用债，总额为4300亿元人民币，同比减少0.5%。
• 具体发行信息：
  • CIFIHG回购6.70%的美元债券7040万美元。
  • EVERRE公司主席被要求不参加关键政治会议。
  • FUTLAN计划将6亿元人民币用于偿还可赎回债券。
  • GERSP完成8690万新元的股票发行。
  • GERLSP预计2022年上半年EBITDA将同比增长超过100%。
  • LOGPH子公司计划延长其2024年5.5%债券的赎回权。

分析员观点

• LIHHK '22：买入推荐，因其高现金储备和即将到期的债务计划。
• Yuzhou：因未能支付利息，出现违约风险，需关注其后续支付行为。
• 流动性评估：LIHHK具备足够的流动性以偿还债务，但Yuzhou流动性严重不足。

免责声明

• 本报告仅供CMBIS客户及关联方参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，CMBIS不保证其准确性、完整性或及时性。
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联系信息

• 固定收益部：CMB International Securities Limited，电话：852 3761 8867/852 3657 6291，邮箱：fis@cmbi.com.hk。
• 分析师：
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