20210228-中泰证券-家电行业1月数据点评_景气持续向上_15页_1mb

家电行业1月分析总结

核心内容概览

1月家电行业整体呈现景气持续向上的趋势，主要得益于春节错期和疫情初期的低基数效应。零售端数据表现强劲，线上销额同比增长61.4%，线下销额同比增长26.66%。尽管原材料价格迅速上行，但家电零售端均价已有双位数提升，对冲了成本压力。

主要观点

• 景气度提升：春节错期和疫情初期影响导致去年同期基数较低，使得1月零售数据普遍向好。同时，短期原材料价格上涨推动了均价提升，为行业带来一定的利润空间。
• 白电表现突出：空调出货和零售端均实现高增长，线上和线下销额分别同比增长60.31%和52.73%。美的在市场份额上持续巩固，格力和海尔也表现出增长趋势。
• 厨电稳步复苏：油烟机和灶具线上线下均实现增长，其中油烟机线上增长显著，集成灶表现尤为亮眼，火星人线上和线下份额均有提升。
• 小家电高景气：清洁小家电如吸尘器和扫地机器人线上增速亮眼，部分品牌如小熊电器和北鼎股份表现出强劲的增长势头。
• 市场格局优化：龙头品牌在市场份额上持续扩张，行业集中度逐步提升。同时，北上资金对部分龙头品牌持乐观态度，持股比例有所上升。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：71家
• 行业总市值：2000505.39百万元
• 行业流通市值：1714542.41百万元

投资建议

• 推荐公司：美的集团、海尔智家、格力电器
• 细分领域推荐：石头科技、科沃斯、北鼎股份、新宝股份、小熊电器、奥佳华
• 理由：龙头公司凭借更强的产业链实力在盈利能力上表现优于同业；零售端已有提价对冲成本压力；空调龙头景气向上、格局优化的中长期逻辑正在兑现。

风险提示

• 海外疫情恶化
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧

原材料价格情况

• 铜：SHFE铜价格同比上涨52%
• 铝：SHFE铝价格同比上涨29%
• 钢材：综合价格指数同比上涨26.83%
• 塑料：价格指数同比上涨27.40%

北上资金持股情况

• 格力电器：16.98%
• 美的集团：15.45%
• 海尔智家：8.04%
• 北上资金对格力和美的持股比例略有下降，而海尔略有上升。

重点公司表现

品类表现

白电

• 空调：出货端内外销分别增长25.42%和56.65%，零售端量价回升明显。
• 冰箱：线上销额增长82.8%，线下增长31.05%，均价上行。
• 洗衣机：线上销额增长66.52%，线下增长26.91%，整体呈现量价齐升趋势。

厨电

• 油烟机：线上增长79.8%，线下增长43.7%，均价提升。
• 灶具：线上增长61.0%，线下增长23.6%，均价上行。
• 集成灶：线上增长132.7%，线下增长101.8%，火星人表现突出。

小家电

• 清洁电器：吸尘器和扫地机器人线上增速显著，分别为64.63%和36.67%。
• 厨房小电：整体线上增长，部分品类如电饭煲、豆浆机、料理机等表现良好。

重点品牌销售情况

• 白电：格力官旗销售额增长373%，美的增长53%，海尔增长47%。
• 厨电：老板电器增长128%，华帝增长51%。
• 厨房小电：苏泊尔增长122%，九阳增长191%，小熊电器增长637%，北鼎股份增长88%。
• 扫地机器人：科沃斯增长125%，石头科技增长95%。
• 按摩椅：奥佳华增长236%，荣泰增长116%。
• 照明&其他：公牛电器增长175%，欧普照明增长97%。

投资逻辑

• 龙头优势：在原材料价格上涨背景下，龙头公司凭借更强的产业链实力和市场地位，盈利能力有望优于同业。
• 提价对冲成本：零售端已出现双位数提价，有助于对冲成本上升带来的压力。
• 市场信心：美的百亿回购方案和格力加速回购表明公司对市场前景有信心。
• 行业复苏：空调、冰箱、洗衣机等大家电持续回暖，厨电和小家电表现出高增长态势。

风险提示

• 海外疫情恶化可能影响出口业务。
• 终端需求不及预期可能导致业绩下滑。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

结论

1月家电行业整体呈现积极态势，零售端数据向好，行业景气度持续提升。龙头企业在市场份额和盈利能力上表现突出，建议持续关注美的集团、海尔智家、格力电器及细分领域高增长公司如石头科技、科沃斯、北鼎股份、新宝股份、小熊电器和奥佳华。然而，需警惕海外疫情恶化、终端需求不及预期和行业竞争加剧等风险因素。