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报告摘要

新时代证券研究所晨报（20181217）总结

核心内容概要

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，内容涵盖总量研究、公司研究和行业研究三大板块，重点分析了2019年经济形势、投资策略及重点行业和公司的发展前景。

总量研究

宏观点评：依靠改革开放，应对内外冲击

中央政治局会议强调“保持经济运行在合理区间”，并提出“六个稳”政策，旨在稳定就业、金融、外贸、外资、投资和预期。会议指出，当前经济下行压力增大，出口和房地产投资趋于回落，2019年经济增长目标可能略低于6.5%。

报告强调，未来经济增长将更多依赖改革开放，而非单纯依赖稳增长政策。供给侧改革从“做减法”转向“做加法”，货币政策注重传导机制，财政政策更加积极，监管政策边际放松，产业政策支持产业升级。

此外，会议提出“打好三大攻坚战”，其中防风险是2019年的重点任务。经济增速放缓、价格低迷导致资产负债表缩水，可能引发潜在风险暴露，因此需加强风险防控。

投资策略：重点是改革开放，而不是稳增长

报告指出，当前市场主线为政策，但不同投资者对政策方向预期不一。股市稳定政策已充分预期，稳增长政策难以超预期，未来股市反弹的关键在于改革开放等长期政策能否超预期。

行业配置建议包括：

成长性行业：需求与经济相关性不大的领域。
估值调整早的行业：受益于稳增长政策的行业。
原材料成本占比较高的行业：需求稳定或定价不市场化的行业。

当前市场对利率下行的预期较强，但信用层面的宽松仍有限。未来反弹动力主要来自于改革开放政策的推进，特别是跨年前后的政策密集期。

公司研究

深南电路：5G+半导体国产化趋势加速，国内PCB龙头乘风而起

深南电路是国内PCB行业龙头企业，拥有PCB、封装基板、电子装联三大业务，形成“3-In-One”协同布局。公司积极布局5G通信基站和半导体国产化领域，预计2018-2020年归母净利润分别为6.11/8.03/10.68亿元，对应EPS分别为2.18/2.87/3.81元，当前PE分别为34/26/20倍。

5G网络建设将显著拉动PCB需求，同时半导体国产化趋势加速，公司IC载板业务有望受益。目前全球封装基板市场由日韩及中国台湾企业主导，深南电路作为内资厂商之一，具备较大的国产替代空间。