深度报告-20220106-国盛证券-中国移动-600941.SH-全球运营商龙头_5G时代加速发展_25页_2mb

中国移动（600941.SH）详细总结

核心内容概述

中国移动是中国乃至全球领先的电信运营商，拥有最多的移动用户和宽带用户，其C端与B端业务共振发展，迎来增长新周期。在5G建设趋于平稳、700M频段优势以及A+H资本架构的助力下，公司利润和估值空间有望进一步打开。本文总结了中国移动的核心业务、财务表现、增长动力及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 业务发展与增长潜力

• C端业务：ARPU值回暖，移动用户数全球第一，5G渗透率提升助力收入增长。
• B端业务：政企业务高速增长，5G+AICDE解决方案推动收入增长，政企客户数同比增长37.56%，政企市场收入同比增长32.37%。
• 5G建设：5G基站建设进入平稳期，资本开支增速放缓，折旧压力下降。
• 700M频段：覆盖广、成本低，有助于降低运维成本，提升利润空间。
• A+H架构：A股上市与港股回购有望提升估值，公司PB估值显著低于北美运营商。

2. 财务表现与预测

• 财务指标：公司营收和归母净利润预计持续增长，2021/2022/2023年分别为8487/9253/10022亿元和1154/1250/1344亿元。
• 盈利能力：净利率保持稳定，2021年上半年净利率为13.3%。
• 现金流：经营活动现金流稳健，资本开支趋于平稳。
• 估值指标：当前港股PB为0.68倍，远低于北美运营商的平均2.17倍，估值空间较大。

3. 投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值空间：A股估值有望向北美市场靠拢，估值有望达到1.5倍PB，较当前有50%上浮空间。
• 增长驱动：5G渗透率提升、B端业务拓展、700M频段优势、A股融资与回购。

财务指标概览

业务板块与市场表现

3.1 ToC业务：用户规模与ARPU值

• 移动用户：截止2021年6月末，移动客户数达9.46亿户，5G套餐客户数2.51亿户，均为全球第一。
• ARPU值：2021年上半年ARPU值为52.2元，同比增长3.77%，明显企稳回升。
• 家庭宽带：客户数达2.05亿户，市占率反超中国电信，家庭宽带综合ARPU值同比增长16.23%。

3.2 ToB业务：政企业务与IDC建设

• 政企业务：以5G为基础，提供一站式解决方案，政企客户数达1553万户，同比增长37.56%。
• IDC业务：2020年收入162亿元，同比增长54.4%，增速居运营商首位。
• 云服务：持续投入“移动云”和IDC资源池建设，强化“N+31+X”和“4+3+X”布局，打造云网融合优势。

3.3 5G与700M频段优势

• 5G建设：基站建设趋于平稳，资本开支增速放缓，折旧压力下降。
• 700M频段：覆盖广、成本低，有助于降低运维费用，提升利润空间。

资本运作与估值提升

5.1 A股上市与港股回购

• A股上市：1月5日上市，未行使超额配售权情况下募集资金481亿元，用于5G网络建设、云资源池、千兆智家等项目。
• 港股回购：1月4日宣布回购并注销最多10%的港股，有助于提升每股收益与股息率。
• 估值对比：当前港股PB为0.68倍，显著低于北美运营商的平均2.17倍，估值空间广阔。

风险提示

• 5G建设进度不及预期：可能影响资本开支及网络覆盖。
• 5G应用发展进度不及预期：可能制约业务增长与收入提升。

投资建议

• 评级：买入。
• 增长预期：C端与B端共振，5G建设趋稳，700M频段优势，A+H架构助力估值提升。
• 目标估值：A股估值有望达到1.5倍PB，较当前有50%上浮空间。