> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国移动一季度业绩及战略总结 ## 核心内容 2026年一季度，公司实现营收2664.78亿元，同比增长1.0%，环比增长4.3%；归母净利润293.42亿元，同比下降4.2%，环比增长35.0%。整体业绩呈现用户运营环比改善、AI业务加速布局的态势。 ## 主要观点 - **用户运营改善**：公司移动客户达10.09亿户，5G用户6.68亿户，5G渗透率提升至66.2%，环比增加2.3个百分点。宽带用户3.33亿户，净增390万户；物联网卡连接数15.04亿，净增2233万。用户数量在各板块均环比止跌企稳，显示出用户价值经营初见成效。 - **经营现金流改善**：1Q26经营活动现金流为714.47亿元，同比大幅增长128.1%。主要得益于应付天数延长带来的营运资金优化。 - **毛利率承压**：当期毛利率为25.8%，同比下降1.5个百分点，主要由于增值税税率由6%上调至9%，对收入端形成冲击。但环比有所回升，边际压力缓解。 - **AI业务布局加速**：公司已在多个省份推出面向C端用户的AIToken套餐，将算力资源以流量化形式触达公众，有效打破算力消费壁垒。AI相关业务对营收贡献度逐步提升，2025年AIDC收入同比增长35%以上。 - **公司作为算力基础设施的核心建设者**，其智算规模已超90EFLOPS，展现出强大的技术实力和业务拓展能力。 - **管理层指引**：公司预计2026年派息比率维持平稳至上升趋势，作为高股息红利资产的配置价值依然突出。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **预计营业收入**：2026/2027/2028年分别为10,687.64亿元、10,946.37亿元、11,030.47亿元。 - **预计归母净利润**：2026/2027/2028年分别为1,404.25亿元、1,447.61亿元、1,513.99亿元。 - **PE估值**：公司股票现价对应PE分别为14.5倍、14.0倍、13.4倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - AI发展不及预期 - DICT业务发展不及预期 - 行业竞争加剧 - 电信业务发展不及预期 ## 附录：财务指标概览 ### 营业收入增长趋势 | 年份 | 增长率 | |------|--------| | 2023 | 7.69% | | 2024 | 3.12% | | 2025 | 0.91% | | 2026E| 1.77% | | 2027E| 2.42% | | 2028E| 0.77% | ### 毛利率变化趋势 | 年份 | 毛利率 | |------|--------| | 2023 | 28.2% | | 2024 | 29.0% | | 2025 | 28.9% | | 2026E| 28.9% | | 2027E| 29.0% | | 2028E| 29.6% | ### 现金流变化趋势 | 年份 | 经营活动现金流（亿元） | |------|------------------------| | 2023 | 303.063 | | 2024 | 315.252 | | 2025 | 232.719 | | 2026E| 151.075 | | 2027E| 154.476 | | 2028E| 148.522 | ### 投资评级与市场分析 - **投资建议评分**：1.00（买入）；1.01～2.0（增持）；2.01～3.0（中性）；3.01～4.0（减持） - **市场平均建议**：目前市场中相关报告投资建议为“买入”的占2份，一周内“买入”建议占比为2/17，整体评分1.00，维持“买入”评级。 ## 公司基本信息 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,040,759 | 1,050,187 | 1,068,764 | 1,094,637 | 1,103,047 | | 归母净利润(百万元) | 138,373 | 137,095 | 140,425 | 144,761 | 151,399 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 6.160 | 6.431 | 6.334 | 6.485 | 6.685 | 6.992 | | 每股净资产 | 61.074 | 63.053 | 64.366 | 65.875 | 67.360 | 68.702 | | 每股经营现金净流 | 14.168 | 14.651 | 10.752 | 6.977 | 7.134 | 6.859 | | 每股股利 | 2.090 | 3.870 | 4.410 | 4.800 | 5.200 | 5.650 | ### 报酬率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 10.09% | 10.20% | 9.84% | 9.84% | 9.92% | 10.18% | | P/E | 18.37 | 15.95 | 14.48 | 14.04 | 13.43 | | 投入资本收益率 | 8.30% | 8.81% | 8.49% | 8.00% | 7.98% | 8.10% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入增长率 | 3.12% | 0.91% | 1.77% | 2.42% | 0.77% | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 17.7 | 22.9 | 30.5 | 18.0 | 18.0 | 18.0 | | 存货周转天数 | 6.0 | 5.7 | 6.8 | 6.0 | 6.0 | 6.0 | | 应付账款周转天数 | 143.3 | 161.0 | 168.2 | 144.0 | 144.0 | 144.0 | | 固定资产周转天数 | 258.4 | 250.6 | 245.8 | 251.7 | 252.5 | 257.1 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | -22.86% | -26.66% | -18.13% | -19.88% | -19.15% | -17.45% | | EBIT利息保障倍数 | -41.8 | -63.6 | -102.9 | -34.4 | -49.1 | -136.3 | | 资产负债率 | 33.04% | 34.33% | 33.22% | 32.60% | 33.21% | 33.93% | ## 投资建议 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%～5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况独立判断，咨询独立投资顾问。