> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国移动深度报告总结 ## 核心内容 中国移动（600941.SH）正全面升级其战略定位，从传统的通信服务提供商向全球领先的 AI 运营商转型，聚焦“通信/算力/智能”三大基础设施领域，构建“移动智能、无界普惠”的发展目标。 ## 主要观点 - **三网融合**：中国移动依托通信网络、算力网络和智能网络的融合，实现 AI 算力基础设施的持续夯实，推动通信与 AI 的深度结合。 - **AI Infra 投资**：公司加大 AI 算力基础设施建设，如超大规模智算训练中心、边缘算力、全光高速直连网络等，推动 AI 服务的规模化与常态化。 - **Token 超市**：公司打造标准化、集约化的 Token 资源共享交易体系，降低 AI 应用门槛，赋能千行百业智能化升级，带来业绩新增长点。 - **6G 研发**：中国移动在 6G 领域处于全球领先位置，积极参与国际标准制定，加速技术试验与商业化进程。 - **云服务与 AIDC**：公司持续推进 AIDC 建设，推动电信云向 AI 云演进，强化算力服务与 AI 应用融合，形成第二增长曲线。 - **股东回报**：公司持续优化分红政策，提升派息率，构建高分红策略，提升投资者信心与回报。 ## 关键信息 - **资本开支**：2025年资本开支为1,509亿元，同比下降8.0%，2026年预计达1,366亿元，用于通信网络优化、算力网络建设及智能网络创新。 - **算力规模**：截至2025年底，中国移动智算总规模达92.5 EFLOPS（FP16），数据中心机架数量快速增长，为 AI 服务提供坚实支撑。 - **Token 调用量**：国内 Token 日均调用量预计2026年达111,799.5万亿次，AI 服务商业化进程加速。 - **6G 发展**：中国移动在 6G 国际标准立项数全球领先，具备“手机直连卫星”业务资质，推动 6G 技术研发与应用。 - **AI 服务增长**：2025年公司 AI 服务收入同比增长12.6%，推出“九天”大模型3.0，超100款 AI+ 产品，助力智能化转型。 - **股东回报**：2025年公司分红派息率提升至75%，成为高红利价值的代表，增强中长期投资吸引力。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 10501.87 | 10619.49 | 10940.20 | 11276.06 | | 收入增长率 | 0.9% | 1.1% | 3.0% | 3.1% | | 归母净利润（亿元） | 1370.95 | 1362.22 | 1406.37 | 1472.92 | | 利润增长率 | -0.9% | -0.6% | 3.2% | 4.7% | | 摊薄 EPS（元） | 6.32 | 6.28 | 6.49 | 6.79 | | PE | 14.23 | 14.32 | 13.87 | 13.25 | | PS | 1.86 | 1.84 | 1.78 | 1.73 | | PB | 1.40 | 1.37 | 1.34 | 1.30 | ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **未来增长潜力**：公司有望成为全球领先的 AI 运营商，兼具稳健基本面与未来较高成长潜力。 - **估值体系**：随着 AI 算力创新属性强化及基本面稳健增长，估值体系有望重塑，打开中长期价值增长空间。 ## 风险提示 - AI 应用发展不及预期。 - 个人/家庭/政企业务发展不及预期。 - AI、云计算、IDC 等前沿科技落地不及预期。 ## 业务布局 ### 通信服务 - 公司移动客户总数达10.05亿户，5G用户渗透率63.9%。 - 宽带网络收入同比增长7.1%，千兆宽带客户达1.1亿户。 - AIoT 平台成为全球最大连接管理平台，物联网卡连接数达14.8亿。 - 通信服务收入略有下降，但整体保持稳定。 ### 算力服务 - 算力服务成为公司核心增长引擎，智算服务收入同比增长279%。 - AIDC 收入同比增长35.4%，算力网络部署持续提速。 - 公司推出 Token 套餐，提升算力利用率，拓展 AI 服务入口。 - 算力服务收入占比持续提升，推动第二增长曲线形成。 ### 智能服务 - 智能服务收入同比增长5.3%，覆盖数智生活、数智生产、数智治理等多个场景。 - 公司推出“九天”大模型3.0，构建“1+1+N”工业大模型体系。 - 移动云收入快速增长，成为公司 AI 服务的重要支撑。 - 数智文化收入同比增长13.3%，咪咕平台构建内容生态。 ## 市场表现 - 2026年7月10日，A股收盘价89.98元，上证指数3,996.16。 - 公司在 2025H2 公有云 IaaS 市场份额排名国内第三。 - 公司在 AI 服务、算力网络、Token 交易等领域具备明显优势。 ## 技术布局 - **5G-A**：公司推进 5G-A 万兆光网空天地一体网络部署，增强网络覆盖与性能。 - **6G**：公司积极参与 6G 国际标准制定，已进入第二阶段技术试验。 - **量子计算**：公司自主研发“五岳纪元”量子计算云平台，提供高算力服务。 - **低空经济**：公司布局“空天地一体化”智能网络体系，推动低空通信与导航融合。 ## 总结 中国移动通过“通信/算力/智能”三网融合，加速 AI 算力基础设施建设，提升算力服务与 AI 应用的融合能力。公司通过 Token 超市、AIDC、5G-A、6G、量子计算等新兴业务，实现业务结构优化与增长引擎升级。在股东回报方面，公司持续提升分红比例，增强市场信心。未来，公司有望成为全球领先的 AI 运营商，具备较高的投资价值与成长潜力。