深度报告-20240930-华安证券-阿特斯-688472.SH-储能打造第二成长曲线_股权激励彰显发展信心_35页_1mb

阿特斯阳光电力集团是一家成立于2009年的光伏组件制造商，核心业务包括晶硅光伏组件的研发、生产和销售，并向光伏应用解决方案延伸，主要涉及大型储能系统。公司自上市以来，储能业务迅速成为第二增长曲线，2024年上半年实现大储系统出货26GWh，同比高增长3309%。

光伏组件业务方面，阿特斯在2023年全球市场份额约6%，出货量达307GW。预计2024年全球组件市场因价格竞争同比下降24%，但公司在美国、印度等高盈利区域布局优势明显。公司在美国德州建5GW组件工厂，在印第安纳州建设5GW电池片产能，以适应全球化布局。

储能业务是公司的核心增长点，主要面向高ROE市场，并深耕美国、欧洲和澳大利亚储能市场。公司形成“储能系统+EPC+长期服务”一体商业模式，并推出SolBank系列储能产品。截至2024年6月，公司储能业绩指引上调，全年出货量预期达65-70GWh，毛利率保持高位，预计2024年美国大储并网量将同比增长57%，公司储能业务进入放量阶段。

公司财务表现强劲，2023年营收513.10亿元，同比高增长79.4%，归母净利润290.3亿元，同比增长346.1%。2024年预计营收5080亿元，归母净利润272亿元，估值对应PE为16倍，华安证券首次覆盖给予“买入”评级。

其他风险包括组件行业价格竞争超预期、美国产能释放不及预期及大储放量不及预期等。