深度报告-20230608-国金证券-阿特斯-688472.SH-海外渠道铸就盈利壁垒_美国大储创造业绩增长点_25页_3mb

公司概况
阿特斯为老牌光伏组件龙头，主营光伏组件和光伏应用解决方案，控股股东为CSIQ（全球领先的光伏产品和能源解决方案提供商之一）。2023年6月A股IPO上市，募集资金主要用于10GW一体化组件产能建设及嘉兴研究院建设。

核心优势

1. 海外渠道领先：海外收入占比70%以上，市占率7%，海外经销商领先第二近100家，渠道覆盖美洲、亚洲、欧洲等主要市场。
2. 品牌与技术认可：彭博新能源财经评级为第一梯队，组件技术领先（如多次创造多晶电池效率纪录）。
3. 储能业务布局：聚焦美国市场，提供差异化一站式服务，截至2023年3月储能订单储备228GWh，预计2023-2025年出货量为19/7/13GWh。

业绩与增长

• 2022年营收70%增长至475亿元，归母净利润创历史新高。
• 预计2023-2025年组件出货量为34/44/55GW，储能出货量为19/7/13GWh。
• 归母净利润预计为47/63/82亿元，同比增长118%/34%/31%。
• 目标价1693元，PE13倍。

风险提示

• 需求增速不及预期。
• 产业链价格竞争超预期。
• 国际贸易环境恶化。
• 新业务拓展滞后。
• 汇率波动等。

投资建议
首次覆盖“买入”评级，基于海外渠道优势与储能增长点。