20240526-广发期货-国债期货周报_债市围绕资金面波动_关注跨月叠加地方债放量影响_38页_3mb

2024年5月26日发布的广发期货国债期货周报分析指出，债市核心观点已从此前的供给端利空落地转向资金面主导，跨月叠加地方债放量成为近期交易主线。

核心观点：在超长期特别国债发行计划分摊至5-11月（月均发行量1000-1800亿元）及地方债供给节奏变化的背景下，债市利空基本出尽，短期围绕资金面波动。

本周策略建议：关注10年期国债利率225%-235%区间震荡，操作上以T2409（1039-1047）区间思路为主，择机参与T2406（1038-1046）逢低做多，曲线策略可关注30-10Y利差做阔机会。

宏观基本面分析显示：

1. 4月经济数据呈现结构性分化——工业生产、出口链条偏强，消费地产偏弱
2. 超长期特别国债供给压力显著缓解，但地方政府债净融资规模可能达4000亿元
3. 货币政策保持稳态，中期借贷便利（MLF）利率和LPR年内未调整
4. 资金面边际收敛，税期与地方债供给双重压力下，市场呈现结构性紧平衡特征

技术面观察：

1. 10年期国债收益率延续震荡，5月24日报2.3174%
2. T2409合约呈现区间震荡特征，波动中枢相对明确
3. 持仓量持续高企显示多空博弈意向浓厚

资金面跟踪：

1. 短端利率显著上行，R001加权平均利率升至1.8056%
2. 地方债发行进度不及预期，后续节奏影响债市供需平衡
3. 逆回购操作较上周净回笼20亿元

策略概要：

1. 利空落地期结束，资金面成为主要变量
2. 政策层面保持稳态，财政发力重点转向地方债发行提速
3. 下行空间受限，上行突破概率较低，区间震荡持续

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