房地产行业中报点评：利润保持稳步增长，负债率整体走高-20170918-川财证券-17页-1mb

房地产行业2017年上半年中报分析总结

核心内容

2017年上半年，中国房地产市场呈现“量跌价稳”的态势。全国楼市进入“五限”时代，即限购、限贷、限价、限售和限商。尽管商品房成交量持续低迷，但房价保持稳定，部分三、四线城市甚至出现上涨。同时，房地产行业整体表现平淡，但龙头房企如招商蛇口、万科A和保利地产则表现突出，销售数据逆势增长。

主要观点

• 市场表现：全国房地产市场成交量下降，但房价稳定。部分三、四线城市成交量和价格均上涨，出现“小背离”现象。
• 龙头房企表现：招商蛇口、万科A和保利地产涨幅均超过15%，成为行业中的佼佼者。这些公司凭借规模效应、品牌溢价和低融资成本，巩固了行业领先地位。
• 利润增长：尽管营收增速放缓，但房地产行业整体利润仍保持增长，尤其园区开发企业净利润增长显著，达到37.97%。
• 资产负债情况：房地产开发企业平均资产负债率超过70%，部分企业负债率超过80%。然而，龙头房企如万科A的净负债率较低，仍有加杠杆空间。

关键信息

1. 房地产市场整体情况

• 成交量：2017年1-7月，30大中城市商品房成交套数持续低迷，2月份降至10.53万套，随后连续4个月下降。
• 价格指数：70个大中城市新建商品房和二手房价格指数保持稳定，部分三、四线城市房价环比上涨。
• 调控政策：全国多地加强楼市调控，包括限购、限贷、限价、限售和限商，政策力度加大。

2. 龙头房企表现

• 销售数据：招商蛇口、万科A和保利地产的销售面积和金额同比大幅增长，分别达到68.93%、32.91%和29.81%。
• 涨幅：这些龙头股在2017年年初至今的涨幅均超过15%，成为市场关注的焦点。

3. 园区开发企业表现

• 营收与利润：6家园区开发企业共实现营收333.31亿元，同比增长20.77%；净利润76.87亿元，同比增长37.97%。
• 净利润增长：其中5家净利润增长，上海临港净利润增长最快，达到217.15%。
• 负债率：6家园区开发企业平均负债率为62.25%，低于房地产开发企业平均水平，华夏幸福负债率最高，为82.86%。

4. 房地产开发企业表现

• 营收情况：40家房地产开发企业共实现营收4783.73亿元，同比增长7.54%。其中25家营收增长，华联控股、粤泰股份、荣安地产、中弘股份和东旭蓝天营收增长超过100%。
• 净利润情况：27家房企净利润增长，其中海航基础、粤泰股份、蓝光发展、天健集团、华业资本、嘉宝集团、阳光城和新城控股净利润增长超过100%。金地集团和万科A净利润增速超过30%。
• 负债率：40家房地产开发企业平均负债率超70%，16家负债率超过80%。绿地控股负债率最高，达到89.05%。

5. 风险提示

• 国内经济持续走弱：可能影响房地产市场需求。
• 国内房贷政策收紧：可能导致购房需求减少，影响房地产销售。

图表与数据

• 图1：2016年以来70个大中城市新建商品住宅价格情况（月度）。
• 图2：2016年以来70个大中城市三线新建商品住宅价格情况（月度）。
• 图3：2016年以来70个大中城市二手住宅价格情况（月度）。
• 图4：2016年以来30个大中城市商品房成交套数（月度）。
• 图5：行业板块今年以来涨跌幅（截至8月31日）。
• 图6：2008年以来46家房企营业收入变动情况。
• 图7：2008年以来46家房企净利润变动情况。
• 图8：2013年以来6家园区企业的平均负债率情况。
• 图9：2013年以来40家房地产开发企业的平均负债率情况。

表格数据

• 表1：川财证券覆盖的46只股票今年以来涨跌幅前二十名。
• 表2：川财证券房地产行业46家企业分类。
• 表3：6家园区开发上市公司营业收入、营业成本情况比较。
• 表4：6家园区开发上市公司利润总额、净利润情况比较。
• 表5：6家园区开发上市公司资产负债情况。
• 表6：40家房地产开发上市公司营业收入、营业成本情况比较。
• 表7：40家房地产开发上市公司利润总额、净利润情况比较。
• 表8：40家房地产开发上市公司资产负债情况。

分析师信息

• 分析师：宋红欣
• 证书编号：S1100515060001
• 联系方式：010-66495639, songhongxin@cczq.com

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