20220504-天风证券-公用事业行业研究周报_碳中和助力板块增长_2022年边际改善趋势已现_24页_3mb

公用事业行业总结

核心内容

2022年公用事业板块整体呈现边际改善趋势，主要受益于碳中和政策推动及部分子板块成本压力缓解。各子板块在2021年及2022年Q1的表现如下：

• 新能源运营商：2021年实现营收1085.87亿元，同比增长23.10%，归母净利润187.48亿元，同比增长48.65%；2022Q1营收207.28亿元，同比增长19.98%，归母净利润60.66亿元，同比增长23.16%。业绩增长主要得益于装机量增加及优质风力资源。

• 火电：2021年营收9340.78亿元，同比增长25.55%，但归母净利润大幅下降212%；2022Q1营收2412.79亿元，同比增长29.23%，归母净利润同比减少86.45%。火电板块因煤价上涨亏损严重，但随着煤价下行，盈利边际改善。

• 水电：2021年营收1127.75亿元，同比增长3.13%，归母净利润同比减少0.63%；2022Q1营收244.18亿元，同比增长17.56%，归母净利润同比增长12.47%。2022年Q1来水情况改善，带动业绩回暖。

• 燃气：2021年营收2256.50亿元，同比增长31.32%，归母净利润同比增长9.01%；2022Q1营收275.14亿元，同比增长35.45%，归母净利润同比增长7.78%。天然气需求高涨，国际气价上涨带动售价提升。

• 固废处理：2021年营收1142.39亿元，同比增长28.44%，归母净利润同比增长13.17%；2022Q1营收110.68亿元，同比增长28.42%，但归母净利润同比下降8.78%。主要受项目成本提高及上网电价降低影响。

主要观点

• 碳中和驱动增长：新能源运营商、燃气及固废处理板块受益于碳中和政策，业绩增长显著。
• 火电与水电边际改善：2022年Q1火电和水电板块因煤价下降及来水改善，业绩出现回暖迹象。
• 燃气需求稳定增长：天然气作为过渡能源，需求持续上涨，带动板块营收与利润增长。
• 固废处理行业潜力仍存：随着焚烧产能提升和疫情缓解，行业增长空间广阔。

关键信息

行情表现

• 2021年：电力（申万）涨幅36.54%，燃气Ⅱ（申万）涨幅11.21%，垃圾焚烧（长江）涨幅21.36%。
• 2022年1-4月：电力（申万）跌幅-18.91%，燃气Ⅱ（申万）跌幅-20.01%，垃圾焚烧（长江）跌幅-24.22%。

投资建议

• 新能源运营商：建议关注【龙源电力】【三峡能源】等，受益于风电、光伏装机增长及平价时代到来。
• 火电：建议关注【华能国际（A+H）】【上海电力】【福能股份】【华润电力】【华电国际（A+H）】等，随着煤价下降，盈利有望改善。
• 水电：建议关注【长江电力】【华能水电】等，2022年Q1业绩表现较好。
• 燃气：建议关注【新奥能源】等，天然气需求稳定增长。
• 固废处理：建议关注【瀚蓝环境】【三峰环境】【伟明环保】等，行业增长空间较大。

风险提示

• 新能源装机增长不及预期
• 煤炭、LNG价格超预期波动
• 来水情况不及预期
• 相关政策落地情况不及预期
• 电力、用气需求不及预期

行业数据

• 煤价：截至2022年4月29日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1185元/吨，同比上涨49.2%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为475万吨，同比增加8.2%。

行业动态

• 国家发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）》，要求上报10MW以上集中式太阳能电站可靠性信息。
• 福建省推动多能互补、分布式新能源、风光储一体化等项目。
• 国家能源局发布2022年一季度可再生能源发展数据，新能源装机占比达80%。
• 山东省提出到2023年40%城市污水处理厂出水水质达到地表水准IV类标准。
• 陕西渭南市计划投资3340亿元建设多个生态环保项目。

公司动态

• 财务报告：多个公司披露2021年年报及2022Q1业绩，新能源运营商和燃气板块表现较好。
• 股份回购：多家公司进行股份回购，如宇通重工、德林海、湖北能源、新奥股份等。
• 股份增减持：瀚蓝环境、玉禾田、江苏新能等公司有股份增持或减持公告。
• 融资活动：华能国际、龙源电力、佛燃能源等公司完成多期融资券发行，用于支持新能源项目及运营。

投资组合

表2：环保公用投资组合（截至4月29日收盘）

外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例为8.15%，较年初增加0.94个百分点。
• 华能水电：外资持股比例为0.46%，较年初减少0.05个百分点。
• 国投电力：外资持股比例为1.56%，较年初减少0.06个百分点。
• 川投能源：外资持股比例为2.47%，较年初减少0.11个百分点。
• 华测检测：外资持股比例为15.51%，较年初减少2.32个百分点。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值数据表明，行业估值处于相对低位，具有投资价值。
• 燃气行业：燃气板块估值也处于低位，受天然气需求增长支撑。

上周行情回顾

• 涨幅前10个股：包括湖南发展、通宝能源、国电电力、新能泰山等。
• 跌幅前5个股：包括哈投股份、南京公用、银星能源、申能股份、皖能电力等。

上周重点公司公告

• 财务报告：佛燃能源、国投电力、龙源电力等公司发布2021年及2022Q1财务数据。
• 股份回购：宇通重工、德林海、湖北能源等公司启动股份回购计划。
• 股份增减持：瀚蓝环境、玉禾田、江苏新能等公司有股份增持或减持公告。
• 融资活动：多家公司完成融资券发行，用于支持新能源项目及运营。

总结

公用事业板块在碳中和背景下表现良好，新能源运营商、燃气及固废处理板块增长显著。火电与水电板块在2022年Q1出现边际改善。建议关注新能源运营商、火电、水电、燃气及固废处理板块，重点关注【龙源电力】【三峡能源】【华能国际】【长江电力】【新奥能源】【瀚蓝环境】等标的。