20210331-东吴证券-健帆生物-300529.SZ-2020年年报点评_业绩好于我们预期_加码研发奠定中长期发展基础_3页_461kb

健帆生物2020年年报总结

核心内容

健帆生物在2020年实现了良好的业绩表现，营业收入和归母净利润均大幅增长，超出市场预期。公司同时加大研发投入，推动产品创新，并积极拓展海外市场，展现出较强的中长期发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现19.5亿元，同比增长36.2%；预计2021-2023年分别增长至26.55亿元、36.05亿元和48.68亿元。
• 归母净利润：2020年实现8.8亿元，同比增长53.3%；预计2021-2023年分别增长至12亿元、16.24亿元和21.94亿元。
• 每股收益：2020年为1.10元，预计2021-2023年分别为1.50元、2.03元和2.75元。
• 经营性现金流：2020年实现9.6亿元，同比增长64.1%，主要受益于销售回款增加。

财务指标

• P/E：2020年为69.39倍，预计2021-2023年分别降至50.63倍、37.39倍和27.68倍。
• P/B：2020年为21.64倍，预计2021-2023年分别降至17.46倍、13.27倍和9.73倍。
• ROE：2020年为74.0%，预计2021-2023年分别提升至80.9%、81.0%和88.7%。
• 资产负债率：2020年为10.05%，预计2021-2023年分别增至12.9%、10.7%和10.6%。

产品与市场

• 核心产品增长：血液灌流器实现收入17.3亿元，同比增长33.3%；其中HA130增长31.4%，HA330增长56.2%，HA380增长573%。
• 人工肝产品：人工肝相关产品（BS330、HA330-II、血浆分离器）收入1.8亿元，同比增长41.5%。
• 透析粉液产品：收入3,024.1万元，同比增长36.2%。
• 血液净化机：DX-10血液净化机收入3,555.7万元，同比增长409.6%。
• 海外市场：2020年境外收入达5,370万元，同比增长194%；下半年收入增长尤为显著，达3,600万元，同比增长270.9%。

研发与战略

• 研发费用：2020年研发费用为8,076万元，同比增长18%。
• 研发布局：公司正在建设多个平台技术（如载体制备、配基改造、接枝、生物相容性检测），计划开发多种血液净化产品，涵盖炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等。
• 股权激励：公司实施新一期限制性股票激励计划，设定2021-2023年营业收入增长率不低于35%、83%、150%，三年复合增长率35.7%，彰显管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩将加速增长。
• 风险提示：包括产品放量不及预期、产品质量和医疗事故等风险。
• 市场数据：2021年3月31日收盘价为76.00元，一年内最低价为48.38元，最高价为95.18元；流通A股市值为350.62亿元。

财务预测表概览

总结

健帆生物在2020年实现了强劲的业绩增长，特别是在Q4，收入和净利润均保持高增长态势。公司通过核心产品的持续放量和海外市场的快速拓展，进一步巩固了市场地位。同时，公司加大研发投入，积极布局血液净化领域，为中长期发展奠定坚实基础。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，维持“买入”评级。