20201020-光大证券-健帆生物-300529.SZ-2020年三季报点评_全年业绩高增长可期_创新保险业务有望破除支付瓶颈_3页_1mb

健帆生物2020年三季报总结

核心内容

健帆生物（300529.SZ）在2020年前三季度实现了收入和利润的高增长，公司发布了2020年三季报，显示其业绩符合预期。2020年1-3季度分别实现收入13.2亿元、归母净利润6.27亿元、扣非归母净利润5.99亿元，分别同比增长35%、50%、57%。公司通过线上学术营销活动节省了销售费用，推动了2020年第三季度利润的大幅环比增长。

主要观点

业绩表现

• 2020年前三季度收入和净利润增长显著，其中Q3收入环比明显提速。
• 肾病和肝病产品需求在Q3恢复，海外收入因新冠治疗需求增加而大幅增长。
• 公司预计全年业绩将保持高增长态势，主要受益于产品普及和医保政策支持。

创新保险业务

• 公司推出“肾病关爱互助计划”和“灌爱宝”、“周灌宝”保险产品，为慢性肾脏病轻症患者提供带病投保和尿毒症治疗费用赔付。
• 创新保险产品有助于破除支付瓶颈，推动肾病生态闭环的构建。

耗材集采影响

• 尽管部分高值耗材可能参与全国集采，但公司认为对灌流器业务影响有限，原因包括：
  • 灌流市场体量仍小；
  • 渠道具有服务职能，降价对工业利润冲击有限；
  • 降价有助于提升渗透率；
  • 公司行业地位稳固；
  • 集采加速行业整合，有利于优质企业。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2020-2022年EPS预测分别为1.06元、1.36元、1.79元，同比增长分别为48%、29%、32%。
• 对应PE分别为70倍、55倍、42倍，维持“买入”评级。
• 公司作为国内血液灌流器市场的开拓者，行业地位稳固，未来业绩增长可期。

财务数据概览

• 营业收入：2020年预计为19.54亿元，同比增长36.45%。
• 净利润：预计为8.47亿元，同比增长48.44%。
• 归母净利润率：预计为43.4%，较2019年提升。
• 销售费用率：预计为25.5%，较2019年下降。
• 资产负债率：预计为14%，保持稳定。
• 流动比率：预计为4.54，流动性良好。
• ROE：预计为32.4%，显示公司盈利能力强劲。

每股指标

• 每股经营现金流：预计为1.02元，较2019年有所提升。
• 每股净资产：预计为3.27元，呈现增长趋势。
• 每股销售收入：预计为2.44元，增长稳定。

估值指标

• PE：预计为70倍，较2019年有所上升。
• PB：预计为22.8倍，显示公司估值较高。
• EV/EBITDA：预计为59.2倍，反映公司估值水平。
• 股息率：预计为0.4%，较低但稳定。

风险提示

• 疫情持续超预期
• 控费政策超预期
• 竞争加剧

公司基本面分析

• 市场地位：公司是国内血液灌流器市场的开拓者，行业地位稳固。
• 产品需求：肾病和肝病产品需求恢复，灌流器在新冠治疗中的作用推动海外收入增长。
• 成本控制：销售费用率下降，有助于提升盈利能力。
• 研发投入：研发费用率逐年上升，显示公司持续投入创新。

总结

健帆生物在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，受益于国内需求恢复和海外拓展。公司通过创新保险产品构建肾病生态闭环，有望进一步提升市场竞争力。尽管面临耗材集采等挑战，但公司认为其对业务影响有限，且有助于行业整合。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，估值水平合理，维持“买入”评级。