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2024年业绩高增，海外持续推进渠道布局总结

核心内容

公司2024年年报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，但在2025年一季度出现下滑。2024年全年营业收入为26.8亿元，同比增长39.3%；归属于母公司股东净利润为8.2亿元，同比增长87.9%；扣非后归母净利润为7.8亿元，同比增长90.5%。2025年一季度营业收入为5.5亿元，同比下降26.4%；归属于母公司股东净利润为1.9亿元，同比下降33.7%；扣非后归母净利润为1.8亿元，同比下降32.2%。

2024年公司毛利率为80.8%，同比提升0.8个百分点，主要得益于产量规模的扩大，有效降低了单位生产成本。同时，期间费用率显著下降，销售费用率从32%降至25.8%（-6.2pp），管理费用率从9.3%降至7.1%（-2.2pp），研发费用率从12.8%降至9%（-3.8pp），表明公司通过优化组织结构和内部战略变革，实现了成本控制和效率提升。净利率为30.6%，同比提升7.9个百分点。

主要观点

• 2024年业绩表现强劲：公司全年业绩增长显著，尤其是净利润增长超80%，反映出公司在市场环境改善和内部优化的双重推动下实现了高效运营。
• 价格策略未影响毛利率：尽管HA130产品价格下调26%，但公司通过提升产量规模实现了成本控制，毛利率未受影响，保持在80.8%。
• 肾病和肝病领域增长显著：公司在肾病领域已形成三大血液灌流器产品体系，并覆盖全国6000余家医院。肝病领域相关产品覆盖2000余家医院，销售收入同比增长77.2%。
• 海外布局持续推进：公司产品已获得98个国家的准入，并在海外2000多家医院临床应用。2024年6月，公司与国际专家合作发布“SAILING项目”首轮评选结果，显示其在国际科研合作方面的积极进展。
• 盈利预测积极：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.4亿元、11.5亿元及14亿元，分别同比增长14.88%、22.37%和21.31%。公司毛利率预计保持稳定在80.8%左右，净利率持续提升，达到32.75%。
• 财务指标优化：公司资产周转率、固定资产周转率等指标持续改善，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率均提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

营收与利润表现

产品增长情况

海外市场布局

• 公司产品已获得98个国家的准入，并在海外2000多家医院临床应用。
• 2024年6月，公司与国际专家联合发布“SAILING项目”首轮评选结果，表明其在国际科研合作方面取得进展。

风险提示

• 产品结构单一风险
• 血液灌流产品销售不及预期风险
• 产品降价风险

财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：杜向阳、陈辰
• 执业证号：S1250520030002、S1250524120002
• 联系方式：电话：021-68416017；邮箱：duxy@swsc.com.cn、chch@swsc.com.cn

附录：财务分析指标

重要声明

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