20161207-西南证券-食品饮料行业2017年投资策略：把握白酒和原奶大周期，积极布局成长_36页_2mb

食品饮料行业2017年投资策略总结

核心内容

2016年食品饮料行业整体表现良好，其中白酒和原奶板块涨幅领先，显示出行业复苏的迹象。白酒行业在经历四年调整后，开始逐步回归正常经营，高端酒品牌如茅台、五粮液和国窖1573的市占率提升，议价能力增强，成为重点投资对象。原奶行业则在经历三年调整后进入筑底阶段，新西兰原奶价格上涨带动国内原奶价格回升，具备优质奶源的公司如西部牧业被重点推荐。

主要观点

• 白酒行业复苏：2016年前三季度白酒产量和销量均有所回升，高端酒价格体系逐步企稳，茅台、五粮液等品牌率先复苏，市场格局呈现强者恒强的趋势。
• 原奶价格回升：国内原奶价格在经历三年调整后进入筑底阶段，进口大包粉库存减少，新西兰原奶价格上涨带动国内原奶价格逐步回升，西部牧业作为唯一具备外销奶源的A股公司被重点推荐。
• 成长酒与细分行业龙头：水井坊和沱牌舍得作为成长酒代表，具备全国化、品牌度优势，未来复苏具有持续性；晨光生物和洽洽食品作为细分行业龙头，业绩增长显著，外延并购预期强烈。
• 投资机会聚焦：2017年重点推荐高端酒龙头（贵州茅台）、成长酒（水井坊、沱牌舍得）、优质奶源（西部牧业）、细分行业龙头（晨光生物、洽洽食品）。

关键信息

行业整体表现

• 2016年前三季度，食品制造收入1.7万亿元，利润总额1409亿元，增速提升。
• 酒、茶、饮料收入1.3万亿元，利润总额1317亿元，受益于白酒复苏。
• 食品饮料行业涨幅居首，涨幅为9.2%。

白酒行业分析

• 产量与销量：2016年前三季度白酒产量975万千升，同比增长4.3%；销量644万千升，同比增长5.25%。
• 价格体系：高端酒价格体系企稳回升，茅台终端价在1000元左右，水井坊、沱牌舍得等次高端酒提价明显。
• 行业分化：具备品牌优势的上市公司复苏更快，小酒厂仍处低谷；高端酒市场格局稳定，茅台市占率提升。
• 投资逻辑：推荐高端酒和成长酒，重点关注茅台、水井坊和沱牌舍得。

原奶行业分析

• 供需结构：国内原奶需求端稳定增长，5%-10%；供给端收缩，奶牛存栏量下降，进口大包粉库存减少。
• 价格趋势：国内生鲜乳价格滞后于国际大包粉拍卖价格3-6个月，预计2016年底或2017年初见底。
• 新西兰影响：新西兰原奶产量下降，恒天然原奶价格涨幅超40%，对国内原奶价格形成支撑。
• 重点推荐：西部牧业作为唯一具备外销奶源的A股公司，弹性最大，值得关注。

细分行业龙头

• 晨光生物：辣椒红素、辣椒精、叶黄素全球领先，外延并购预期强烈，业绩增长迅速。
• 洽洽食品：葵花籽龙头，积极布局电商，新品拓展与渠道渗透力强，估值偏低。

投资标的推荐

风险提示

• 白酒行业复苏不及预期
• 原奶价格上涨不及预期
• 原材料价格上涨
• 新品类扩张或未达预期
• 电商开拓或未达预期
• 限制三公消费力度加强

投资建议

• 高端酒：贵州茅台（600519）作为龙头，有望再次迎来量价齐升。
• 成长酒：水井坊（600779）、沱牌舍得（600702）在调整中表现突出，未来复苏具有持续性。
• 原奶：西部牧业（300106）具备优质奶源，弹性最大。
• 细分行业龙头：晨光生物（300138）、洽洽食品（002557）业绩增长迅速，外延并购预期强烈。

总结

2017年食品饮料行业投资策略应重点关注白酒和原奶两大板块。白酒行业复苏趋势明显，高端酒市场格局稳定，茅台、五粮液等品牌表现突出。原奶行业进入筑底回升阶段，新西兰原奶价格上涨带动国内原奶价格提升，西部牧业具备优质奶源优势。同时，成长酒和细分行业龙头如水井坊、沱牌舍得、晨光生物、洽洽食品，也具备良好的投资潜力。