20221215-东海证券-2023年化工行业投资策略_供应链重塑_需求待复苏_科技竞争引领化工产业链新周期_46页_3mb

2023年化工行业投资策略总结

核心内容

2023年化工行业投资策略主要从供需视角和产业趋势出发，认为行业正处于新的周期起点，具备结构性机会。供给端向龙头企业集中，需求端有望边际改善，科技竞争成为推动行业发展的主要动力。

主要观点

1. 供给端：集中化与成本优势

• 资本开支与在建工程快速增长：2022年三季度，国内化工企业总资本支出达1738亿元，前20家龙头占比达35.7%；在建工程期末余额达2065亿元，同比+30%，前二十家龙头占比达34.5%。
• 双碳目标推动供给侧优化：政策引导下，化工行业供给侧有望进一步集中，差异化产品更具竞争优势，建议关注细分代表龙头。
• 欧洲能源危机持续影响：欧洲化工品产量指数下降，能源成本上升，我国能源成本优势凸显，建议关注欧洲产能占比较高如聚氨酯、维生素等产业的对应龙头。

2. 需求端：相对确定性与边际改善

• 农化行业景气持续：农产品价格高位运行，粮食安全主线明确，农化板块需求相对刚性。看好磷化工（如云天化、新洋丰等）因一体化发展及新能源需求增长。
• 地产政策推动需求复苏：防疫政策优化与地产政策强力推动，地产链化工品价格及价差处于历史低位，景气度有望复苏。

3. 产业趋势：科技引领新周期

• 科技竞争成为主导：2020年后，随着逆全球化与疫情，企业更重视科技核心竞争力，研发与资本投入是支撑市值的重要因素。
• 化工新材料成为重点：精细化工及高端材料是未来发展方向，包括环保催化剂、己二腈、茂金属聚乙烯、POE、电解液溶剂与隔膜、风电材料等。

关键信息

1. 乙烯产能扩张

• 全球乙烯产能增长：预计2025年前全球乙烯产能将从2.0132亿吨/年增至2.9942亿吨/年，增长49%。
• 中国乙烯产能扩张：2022年新增产能565万吨/年，总产能增至4933万吨/年，预计2023-2025年仍有1545万吨/年产能投产。

2. 磷化工

• 磷矿石供给受限：磷矿石产量减少，价格上升，磷化工景气度较高。
• 磷矿自给企业优势明显：如贵州磷化、云天化、川恒股份等，建议关注其一体化布局及新能源增长潜力。

3. 维生素与聚氨酯

• 维生素E与A：国内龙头如新和成、万华化学具备较大产能，受益于欧洲能源成本上升带来的价差优势。
• MDI与TDI：万华化学拥有全球最大MDI产能（260万吨/年）及国内最大TDI产能（55万吨/年），中欧价差处于高位。

4. 农化行业

• 粮食安全推动农化需求：2025年粮食种植面积目标不低于17.5亿亩，产量目标不低于13000亿斤。
• 化肥板块关注磷化工：磷肥及磷化工因新能源需求增长，具备较好发展潜力。

5. 化工新材料

• 己二腈国产化突破：国内已有多个企业布局己二腈产能，如天辰齐翔、华峰集团等，有望缓解进口依赖。
• 茂金属聚乙烯（mPE）：国内进口依存度高，但随着国产化加速，未来有望替代进口。
• POE受益N型电池渗透率提升：POE具备高阻隔性与抗PID性能，是N型电池封装材料的首选。
• 电解液溶剂与隔膜：受益于新能源车与储能需求增长，国内企业如华鲁恒升、浙江石化、卫星化学等具备较大产能。

6. 风电材料

• 2023年为风电交付大年：全年累计招标量有望超100GW，70%的风机将于2023年交付并网。
• 海风更具成长性：沿海省份“十四五”规划新增海风装机约50GW，2023年海风交付与并网将显著增长。

关注个股

1. 供给端亮点

• 大炼化与细分龙头：如万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、华鲁恒升、宝丰能源等，有望受益供需积极变化。

2. 需求端亮点

• 农化板块：如润丰股份、广信股份、扬农化工、云天化等，具备产业链一体化布局，受益于粮食安全与新能源需求。

3. 新兴领域

• “专精特新”企业：如凯赛生物、濮阳惠城、苏博特、华润材料、鼎际得、中触媒等，代表未来细分发展方向。

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求不及预期
• 环保与安全事故风险

总结

2023年化工行业将在供给集中、需求复苏及科技引领下迎来新周期。重点关注大炼化与细分龙头，如万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等；同时关注农化、磷化工、化工新材料及风电材料等细分领域。