20241211-东海证券-非银金融行业2025年度策略_政策引领下的格局重塑与变革突围_38页_1mb

2025年证券与保险行业投资策略分析

1 政策环境

2024年资本市场发布“新国九条”，保险行业出台“新国十条”，政策主线突出“强监管、防风险、促高质量发展”。监管部门强化全链条约束，完善风险化解机制，并通过优化政策引导中长期资金入市，推动行业向高质量方向迈进。

2 证券板块三大趋势

• 趋势一：投资端改革深化，中长期资金入市可期
  政策引导下，“长钱长投”机制逐步建立，保险资金、养老金等专业机构投资者持续增持A股，市场流动性改善，有助于提升资本市场稳定性。创新金融工具（如互换便利、回购增持再贷款）降低资金成本，增强企业主动性。
• 趋势二：股权融资更趋谨慎，并购重组市场机遇扩大
  监管对IPO和再融资实施逆周期调节，IPO规模显著下滑，但并购重组鼓励政策落地。国企改革与产业升级背景下，围绕“新质生产力”和“传统行业整合”的并购将成为市场热点。
• 趋势三：券业并购加速，头部机构竞争力凸显
  央企整合加速，大型券商通过并购重组提升资本实力与业务协同能力，差异化发展路径带动行业集中度提升。国泰君安与海通证券合并的落地效应展示出资源整合的显著优势。

3 保险板块四大趋势

• 趋势一：预定利率下调优化负债，分红险占比提升
  2024年9月起，普通型与分红型保险产品预定利率分别下调至25%和20%，行业利差损风险缓解，推动产品结构向高性价比方向调整。
• 趋势二：个险改革步入下半场，银保渠道协同价值提升
  代理人数量企稳回升，队伍产能实现放大。银保渠道取消合作限制，叠加“大财富管理”趋势，兼具保费增长与价值贡献潜力。
• 趋势三：非车险增长稳健，风险减量强化头部优势
  意健险、农险、责任险等非车险市场快速发展，头部险企通过数字化风控和科技赋能显著改善综合成本率，马太效应加剧。
• 趋势四：权益投资弹性增强，地产风险缓释
  长端利率低位运行缓解险资投资压力，监管支持中长期资金入市为权益市场带来更多增量资金，地产行业风险逐步缓和，释放长期投资机遇。

4 投资建议

• 证券板块：聚焦政策催化下的并购机会，建议择机配置资本实力雄厚、业务稳健的头部券商，关注其ROE提升与高质量发展逻辑。
• 保险板块：把握“低估值+强分红”核心资产配置窗口，重点推荐具有定价优势、风控能力及长期投资价值的大型上市险企，关注代理人产能释放、非车险增长及权益配置机会。

5 风险提示

• 政策执行不及预期、利率过快下行、新单销售不及预期、系统性市场风险（如中美关系恶化）可能对行业盈利与估值构成压力。