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日出东方（603366.SH）2022年三季报分析总结

核心内容

日出东方于2022年10月25日发布2022年三季报，数据显示公司2022年1~9月实现收入27.0亿元，同比减少5.5%；实现净利润0.1亿元，同比减少77.2%。但Q3单季度实现收入9.6亿元，同比减少4.5%；净利润0.4亿元，同比增长37.9%。Q3业绩改善主要得益于汇兑收益增加、成本下行及上年同期低基数。

主要观点

• Q3业绩增长显著：尽管公司整体收入下滑，但Q3净利润同比增长37.9%，净利率同比提升1.0个百分点，毛利率同比提升1.8个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
• 空气能业务表现亮眼：Q3空气能业务收入增速快于公司整体销售表现，受益于海外空气能热泵出口金额同比增长近60%，以及天然气价格走高带来的短期需求拉动。
• 长期发展动力充足：分析师指出，海外环保政策及补贴是推动空气能热泵产业发展的主要长期动力，若产业持续成长，规模效应将带动设备价格下降，形成自发良性循环。
• Q4出口旺季预期：随着Q4出口旺季的到来，分析师预期日出东方空气能业务将有较好表现，收入端有望改善。
• 投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，预计公司2022~2023年每股收益分别为0.22元和0.27元，6个月目标价为8.59元。

关键信息

财务表现

• 2022年1~9月收入：27.0亿元，YoY-5.5%
• 2022年1~9月净利润：0.1亿元，YoY-77.2%
• 2022Q3收入：9.6亿元，YoY-4.5%
• 2022Q3净利润：0.4亿元，YoY+37.9%
• 净利率：Q3同比+1.0%
• 毛利率：Q3同比+1.8%
• 每股收益（EPS）：2022E为0.22元，2023E为0.27元

股价与估值

• 股价（2022-10-25）：7.47元
• 6个月目标价：8.59元
• 市盈率（PE）：2022E为33.8，2023E为27.7，2024E为23.6
• 市净率（PB）：2022E为1.6，2023E为1.6，2024E为1.5
• 股息收益率：2022E为0.9%，2023E为1.3%，2024E为1.7%
• ROIC：2022E为9.6%，2023E为12.0%，2024E为12.2%

风险提示

• 人民币大幅升值：可能导致汇兑收益减少
• 原材料价格上涨：可能影响成本及盈利能力

公司基本面

• 营收与净利润波动：2020~2022年营业收入增长率分别为5.2%、18.7%、-3.1%，净利润增长率分别为106.0%、24.9%、-14.5%
• 资产负债率：2022E为38.6%，2023E为40.8%，2024E为40.5%
• 流动比率：2022E为0.84，2023E为0.87，2024E为0.89
• 速动比率：2022E为0.65，2023E为0.58，2024E为0.69

总结

日出东方在2022年三季报中表现出一定的盈利改善，尤其是Q3单季度，受益于汇兑收益增加、成本下行及上年同期低基数，净利润实现同比增长。尽管整体收入有所下滑，但空气能业务表现强劲，成为推动公司业绩增长的关键因素。分析师对空气能业务的长期发展持积极态度，认为其具有较大的市场潜力。随着Q4出口旺季的到来，公司有望进一步改善收入表现。投资建议方面，公司被维持买入-A评级，预计未来两年每股收益将稳步增长。然而，公司也面临人民币升值及原材料价格上涨等风险。