20150329-中国银河-日出东方-603366.SH-突围净水器行业_农村包围城市_寻求差异化竞争_17页_806kb

公司深度报告·白色家电总结

核心内容

日出东方（603366.SH）是一家以太阳能热水器为主营业务的公司，拥有“太阳雨”和“四季沐歌”两大知名品牌，在国内太阳能热水器市场占有率约为20%，是行业龙头企业。然而，随着太阳能热水器行业增长乏力，公司积极转型，围绕“阳光、空气、水”布局多元化发展战略，重点拓展净水器业务。预计2015年净水器业务收入规模将超6亿元。

主要观点

• 公司正从传统主业向净水器业务转型，旨在实现多元化发展，寻求差异化竞争。
• 净水器行业前景广阔，预计未来6年年复合增长率达45%，2020年市场规模有望突破千亿。
• 公司拥有25亿元货币资金及上市公司融资平台，具备强大的资金实力和资本运作能力。
• 公司采用“农村包围城市”策略，利用在二三线及农村市场的渠道优势和销售经验，快速拓展净水业务。
• 公司重视研发，与清华大学、斯坦福等高校及科研机构建立合作关系，引进行业优秀人才。
• 公司董事长徐新建亲自带队，集中资源全力拓展净水业务，确保战略执行。
• 公司传统太阳能热水器业务因行业饱和而增长缓慢，但作为行业龙头，未来有望逐步企稳增长，提供稳定现金流。

关键信息

净水器行业分析

• 水污染问题严重，消费者健康意识增强，净水需求上升。
• 2013年市场规模为95亿元，预计未来6年复合增长率45%，2020年有望达到1280亿元。
• 北上广深等城市净水器普及率不足15%，而二三线城市低于10%，农村市场发展潜力巨大。
• 净水器市场品牌众多，但具有先发优势的企业将占据主导地位。

公司战略布局

• 渠道优势：公司拥有超过4000家一级经销商和20000家二级分销商，覆盖全国30多个省份及海外100多个国家和地区。
• 品牌协同：净水产品通过“太阳雨”和“四季沐歌”品牌销售，利用已有品牌知名度快速打开市场。
• 资金实力：公司持有超25亿元货币资金，具备强大的资本运作能力。
• 全球布局：公司在2014年设立多个子公司，包括创蓝香港、上海好景、江苏水滤康等，拓展净水市场。
• 外延并购：公司积极寻找外延并购项目，通过并购中高端品牌进入城市市场。

行业趋势与竞争分析

• 净水器市场仍处于发展初期，竞争激烈，但品牌先发优势显著。
• 市场主要分为进口品牌、国产专业品牌、跨行业品牌等，公司以跨行业品牌切入，具有独特优势。
• 公司通过农村市场切入，利用渠道优势和产品性价比，抢占市场先机。

传统业务现状

• 公司太阳能热水器业务因行业饱和、增长乏力，收入持续下滑。
• 2014年前三季度太阳能热水器业务收入同比下滑13.7%，但毛利率逐步提升。
• 2015年公司传统业务预计企稳增长，为公司提供稳定现金流。

财务与盈利预测

• 2014年公司净利润为1.2亿元，2015年预计为4.26亿元。
• 2015年PE约为20倍，公司估值合理。
• 公司盈利预测显示，未来有望通过净水业务爆发和外延并购实现业绩增长。

风险提示

• 净水业务拓展可能面临市场接受度不足、品牌竞争激烈、技术壁垒高等问题。
• 公司需在农村市场有效推广净水器，提升消费者认知和接受度。

评级与投资建议

• 银河证券给予公司“推荐”评级，认为公司具有较强的市场拓展能力和战略执行力。
• 预计未来公司在净水器市场将获得显著增长，结合外延并购，有望实现业绩突破。

股票信息

• A股收盘价：21.97元
• A股一年内最高价：22.25元
• A股一年内最低价：12.88元
• 市净率：2.50
• 总股本：40000万股
• 实际流通A股：14140万股
• 限售的流通A股：31.07万股
• 流通A股市值：约287亿元

分析师信息

• 郝雪梅，中国银河证券研究部分析师
• 执业证书编号：S0130512070002
• 联系方式：0755-82838453，haoxuelei@chinastock.com.cn

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