20230918-安信国际证券-澳优-01717.HK-伊利全面入驻_5页_742kb

澳优公司分析与总结

• 管理层变动：原CEO颜卫彬及执行董事吴少虹辞职，任志坚接任CEO，张志任执行董事。任志坚有20多年伊利经验，张志有19年伊利国际供应链管理背景，显示伊利全面接管澳优。

• 业绩概况：

  • 2023年上半年收入351亿，同比下降37%；净利润18亿，同比下降80%。
  • 毛利率42%，同比降56个百分点；净利率5%，较上年水平下降0.3个百分点。
  • 羊奶粉业务大幅下滑（中国区收入同比降204%，海外增长显著），牛奶粉收入同比增24%。

• 行业趋势：

  • 竞争加剧，奶粉行业面临挑战；羊奶粉需求低迷，奶源成本上升。
  • 牛奶粉板块企稳，并通过整合提升效率，预计长期整合将加强。

• 未来展望与估值：

  • 预计23-25年净利润分别为42亿、41亿、51亿人民币，对应EPS从0.27降至0.32港元。
  • 维持“增持”评级，目标价降为35港元，较当前股价有13%上涨空间。
  • 包含DCF分析与可比公司估值，综合目标价为35港元。

• 关键数据趋势：

  指标	2023年	2024年	2025年
  净利润（亿）	42	41	51
  EPS（港元）	0.27	0.25	0.32
  目标股价（港元）	35	-	-