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公司研究总结：澳优（002891.SZ）与伊利合作公告点评

核心内容

澳优（002891.SZ）于2021年10月27日宣布，伊利全资子公司香港金港商贸控股以53.4亿元港元收购其原有股东持有的30.89%股份，并以9.05亿港元认购9000万股新股，持股比例达到34.33%，成为单一最大股东。此次交易未形成并表条件，且澳优的管理层保持稳定，伊利将协助其完善发展战略。

主要观点

• 股权结构优化：交易后，澳优的股权结构更加稳定，伊利的加入增强了其在婴儿奶粉行业的市场地位和信心。
• 产业协同效应显著：伊利与澳优在奶源、供应链和渠道方面形成互补，有助于提升澳优的市场覆盖率和市占率。
• 市场表现预期：根据盈利预测，澳优2021-2023年的收入和净利润将稳步增长，EPS分别为0.70、0.86、0.99元，当前PE为10/9/7倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括经济增速放缓、行业竞争加剧和食品安全问题等。

关键信息

收购前后股东结构变化

盈利预测与估值

财务数据简要

• 收入增长：2019-2023年收入增长率分别为25.0%、18.6%、15.7%、13.8%、13.2%。
• 净利润增长：2019-2023年净利润增长率分别为38.3%、14.3%、19.8%、15.7%、14.3%。
• EPS趋势：逐年提升，从0.55元增长至0.99元。
• PE趋势：逐年下降，从13倍降至7倍。
• 总股本：17.19亿股。
• 总市值：152.09亿港元。
• 当前股价：8.85港元。
• PE：10/9/7倍。

优势互补

1. 奶源：澳优主要依赖海外奶源，而伊利掌控国内多个黄金奶源，双方合作可降低原奶采购成本。
2. 供应链：伊利拥有完善的供应链资源，可为澳优提供支持。
3. 渠道：澳优在连锁母婴店有优势，伊利则在单体母婴店和KA渠道表现强劲，渠道下沉有助于提升市场覆盖率。

风险提示

• 经济环境：经济增速放缓可能影响行业增长。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，需保持竞争力。
• 食品安全：食品安全问题可能影响品牌信任度。

评级与结论

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。
• 分析师团队：陈彦彤、叶倩瑜、汪航宇、李嘉祺。

法律声明

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联系信息

• 光大证券研究所：上海、北京、深圳、香港、英国等地设有办事处。
• 分析师：陈彦彤（S0930518070002）、叶倩瑜（S0930517100003）。
• 联系方式：可通过电话或邮件联系分析师及联系人。