20211117-国盛证券-传媒2022年度策略_监管加速利空出清_新技术驱动行业估值修复_53页_4mb

传媒行业2022年度策略总结

核心内容

2022年传媒行业在监管加速和新技术驱动下，进入估值修复阶段。政策层面围绕“未成年人保护”和“内容精品化”持续深化，推动行业向高质量发展转型。同时，新技术如VRAR和元宇宙的发展为行业带来新的增长空间，提升板块整体估值。

主要观点

• 游戏行业：政策利空已出清，行业估值见底。未成年人保护和内容精品化政策促使行业向高质量、创新方向发展。手游出海成为新增长点，VRAR技术推动内容研发商价值重估。
• 长视频&线上内容：监管趋严对平台估值造成短期压力，但中长期看，平台通过提升ARPPU和聚焦优质内容可实现增长。主旋律内容受追捧，推动行业内容升级。
• 短视频行业：流量红利见顶，获客成本上升。平台组织架构调整加速出海，政策对广告造成短期承压，但直播电商仍保持高景气度。
• 直播电商：行业保持高增长，规范化趋势利于长期发展。头部平台强化供应链与品牌化，推动行业持续增长。
• 潮玩盲盒：行业规范化提升质量与创新，优质IP成为发展核心。龙头公司有望巩固竞争优势。
• 院线&线下娱乐：国家鼓励电影产业发展，预计未来票房增长中枢为5%-10%。疫情后市场逐步恢复，头部公司市占率持续提升。

关键信息

游戏板块

• 政策影响：未成年人防沉迷政策落地，对短期业绩影响有限。版号审查趋严推动内容精品化，优质研发商受益。
• 出海趋势：国产手游在海外影响力增强，头部产品如《王者荣耀》《原神》等持续占据全球市场。
• VRAR发展：VRAR技术推动人机交互变革，游戏作为核心应用场景带动内容生态发展。Quest2等设备提升用户体验，内容生态逐步成熟。

长视频&线上内容

• 政策回顾：2018年以来内容、艺人、平台监管趋严，推动行业规范化。
• 内容端：主旋律剧集播放数据和口碑向好，当代题材成为主流。
• 平台端：取消超前点播对会员收入影响有限，平台通过提升会员价格和内容质量实现增长。

短视频

• 政策影响：个保法规范行业发展，广告短期承压，但直播电商仍保持高增长。
• 出海战略：快手、字节等平台加速海外业务拓展，成为用户增长新动能。

直播电商

• 行业增长：2021年直播电商GMV达2万亿，规范化推动行业健康发展。
• 主播监管：强化法律责任与税收规范，推动行业合规运营。
• 货品质量：打击假货，推动商品品牌化发展。

潮玩盲盒

• 行业规范化：产品质量、IP版权等成为关注重点，优质IP推动行业国际化。
• 龙头表现：泡泡玛特等公司持续推出创新IP，巩固行业地位。

院线

• 政策支持：国家推动电影产业发展，目标成为“电影强国”。
• 疫情影响：2021年疫情导致影院停业，但头部公司市占率提升。
• 增长驱动：人均观影次数提升为主要增长动力，未来票房增长中枢为5%-10%。

投资建议

• 重点推荐：游戏板块推荐三七互娱、完美世界；短视频及变现推荐快手、星期六、紫天科技；长视频推荐芒果超媒；潮玩推荐泡泡玛特、华立科技；关注元宇宙相关公司如视觉中国、宝通科技。
• 关注趋势：技术驱动下的估值修复，行业红利期中市占率提升的优质个股。

风险提示

• 内容监管风险
• 行业竞争加剧
• 产品表现不及预期
• 第三方数据统计误差风险

行业走势

作者

• 分析师：顾晟（执业证书编号：S0680519100003，邮箱：gusheng@gszq.com）
• 分析师：吴珺（执业证书编号：S0680521010001，邮箱：wujun@gszq.com）
• 研究助理：何欣仪（邮箱：hexinyi@gszq.com）
• 研究助理：汪翌雯（邮箱：wangyiwen@gszq.com）