传媒行业分析报告：2023Q1业绩显著回暖，看好板块全年业绩修复-20230516-中原证券-22页_1mb

传媒行业分析报告总结

核心内容

2023年第一季度传媒行业迎来显著回暖，板块整体业绩有所回升，但全年仍面临诸多挑战。报告分析了传媒板块在不同细分领域的表现，包括游戏、影视、广告营销、图书出版及广电等，指出行业复苏主要得益于政策调整、消费回暖和经济环境改善。

主要观点

1. 传媒板块整体表现

• 2023Q1传媒板块整体营业收入同比增长0.35%，归母净利润同比增长22.65%，扣非后归母净利润同比小幅下降0.33%。
• 传媒板块涨幅领先，截止至2023年4月30日，板块上涨幅度达52.61%，跑赢上证指数、沪深300指数和创业板指。
• 传媒板块估值略高于历史平均值，但整体处于修复阶段。

2. 各子板块表现

• 游戏板块：2022年市场规模同比减少10.3%，2023Q1降幅收窄，预计未来随着版号常态化和产品周期改善，市场规模和业绩将回升。毛利率和净利率均有提升，海外收入占比持续增加。
• 影视板块：2022年票房和观影人次同比大幅下降，2023Q1随着影院恢复经营，票房和观影人次显著回升，板块业绩明显修复，全年增长预期良好。
• 广告营销板块：2022年整体亏损，2023Q1归母净利润大幅增长，市场投放需求逐渐回暖，广告公司业绩有望改善。
• 图书出版板块：2022年图书零售市场销售码洋同比下滑11.7%，但出版企业整体业绩稳健，归母净利润同比增长23.62%，保持高比例分红，具备较好的财务稳定性。
• 广电板块：2022年整体亏损，2023Q1略有改善但增长乏力，主要受有线电视业务承压影响。

关键信息

• 2022年传媒板块营业收入5221.24亿元，同比减少6.28%；归母净利润64.74亿元，同比减少82.30%。
• 2023Q1传媒板块营业收入1242.57亿元，归母净利润109.81亿元，扣非后归母净利润83.97亿元。
• 2023Q1传媒板块毛利率30.27%，归母净利率8.84%，均较2022年有所回升。
• 传媒板块商誉风险逐步出清，2022年商誉减少112.93亿元，板块整体商誉影响减小。
• AIGC技术对传媒行业具有重要赋能作用，未来将在内容生产、效率提升和商业模式创新等方面发挥关键作用。

投资建议

• 重点推荐：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、昆仑万维、万达电影、光线传媒、中国电影、分众传媒、兆讯传媒、荣信文化、芒果超媒。
• 关注领域：游戏、影视、广告营销和图书出版板块在2023年有望实现业绩改善。
• 中长期主线：AI技术（尤其是AIGC）将深度赋能传媒行业，推动内容产业变革。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响文娱消费；
• 监管政策收紧可能对行业造成冲击；
• 市场竞争加剧；
• 内容质量不及预期；
• 项目制特点导致公司业绩波动；
• AI技术应用效果不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

传媒行业在2023Q1出现明显复苏迹象，政策调整、消费回暖和经济环境改善是主要驱动力。重点子板块如游戏、影视、广告和图书出版均表现出不同程度的改善，其中游戏和影视板块因政策和市场环境的优化具备较强增长潜力。AIGC技术作为中长期重点，有望带来内容生产方式的变革与效率的提升，推动行业持续发展。投资者应关注具备优质资产、稳定现金流和良好成长性的公司。