20130628-东兴证券-夯实基础_合作共赢_从海外看国内_26页_1mb

虚拟电信运营行业专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕虚拟电信运营行业的全球发展现状与国内前景，重点分析了国外虚拟运营商的业务模式、运营策略及成功经验，并结合国内情况，对重点企业“二六三”进行盈利预测与投资推荐。

主要观点

• 虚拟运营商的分类：国外虚拟运营商分为三种模式：完整MVNO模式、MVNE模式、MVNA模式。其中，MVNA模式对新进入者较为友好，适合缺乏电信运营经验的企业。
• 用户发展策略：各国虚拟运营商均采用“精耕细作”策略，针对特定用户群进行市场细分，如青年人、体育迷、商务人士等。
• 业务产品策略：虚拟运营商根据自身资源定位业务，包括基础业务（语音、短信）、细分语音业务（长途、漫游）和特色数据业务（增值服务、内容应用）。
• 资费、渠道与合作策略：虚拟运营商采用优惠与灵活的资费结构吸引用户，结合线上线下渠道进行销售，并与基础运营商、内容提供商、终端供应商等建立多方面的合作关系。
• 成功经验总结：虚拟运营商的成功依赖于良好的合作伙伴关系、优质的分销渠道、全方位服务、多赢合作模式、品牌优势和创新能力。
• 国内虚拟运营商前景：国内虚拟运营商将面临巨大的市场机会和严峻的挑战，预计首批获得移动转售牌照的企业将以渠道商为主，如苏宁、国美、迪信通等，以及具备运营经验的信息技术企业，如二六三。

关键信息

国外虚拟运营商业务模式

国外典型虚拟运营商案例

维珍移动（Virgin Mobile）

• 背景：英国知名零售集团维珍旗下，具有丰富品牌与渠道资源。
• 运营策略：整合品牌与渠道资源，推出捆绑式服务，强调用户体验。
• 盈利情况：2003年实现用户增长与盈利，EBITDA率稳定在20%左右。
• 成功经验：充分利用品牌优势、整合销售渠道、提供全方位服务。

TalkTalk

• 背景：英国领先的电信公司，由手机零售商转型而来。
• 运营策略：通过收购和与Vodafone合作，提供固定通信与移动通信服务。
• 盈利情况：2002年推出移动服务，2003年实现收入大幅增长。
• 成功经验：利用原有零售网络，提供差异化服务，注重客户管理。

家乐福（台湾）

• 背景：法国零售巨头，进入台湾电信市场。
• 运营策略：利用客户资源和品牌优势，提供预付费服务及套餐。
• 盈利模式：通过客户管理实现低成本运营，以转售收入为主要来源。
• 成功经验：专注于现有客户，整合客户信息与销售渠道。

全虹通讯（台湾）

• 背景：台湾手机零售龙头企业，后转型为MVNO。
• 运营策略：结合客户管理与增值服务，推出特色套餐。
• 盈利模式：收入来源包括基本服务与增值服务，成本包括网络租赁与系统维护。
• 成功经验：与远传电信合作，实现品牌与业务的双提升。

润迅通信（香港）

• 背景：中国早期的电信服务提供商，专注于跨境通信服务。
• 运营策略：推出“1卡2号”服务，满足跨境用户需求。
• 盈利情况：2003年实现收入增长，2004年实现盈利。
• 成功经验：精准定位跨境用户，与基础运营商建立良好合作关系。

国内虚拟运营商发展趋势

• 牌照发放：预计首批获得移动转售牌照的企业将以渠道商为主，如苏宁、国美、迪信通等。
• 重点企业推荐：二六三具备较强竞争优势，预计将成为国内首批虚拟运营商之一。
• 盈利预测：2013年EPS为0.67元，PE为27倍；2014年EPS为0.87元，PE为21倍；2015年EPS为1.08元，PE为17倍。

投资策略

• 推荐公司：二六三
• 投资逻辑：公司具备良好的基础电信合作关系、广泛的分销渠道、优质客户基础、强大的品牌影响力以及创新能力，符合虚拟运营商成功要素。
• 预期表现：预计在2013-2015年实现EPS增长，维持“强推”投资评级。

评级与行业分析

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 细分行业评级：
  • 电信运营：看好
  • 增值服务：看好
  • 系统设备：看好
  • 光纤光缆：看好

总结

虚拟电信运营行业在全球已形成较为成熟的商业模式，国内随着政策逐步开放，也迎来发展机遇。虚拟运营商的成功依赖于合作伙伴关系、渠道策略、服务创新与品牌优势。二六三作为重点推荐企业，具备成为国内首批虚拟运营商的潜力，其盈利预测和投资评级表明其在未来市场中具有较高的投资价值。