20220925-国信期货-铜铝_海外风险叠加冲击_有色警惕回落风险_14页_964kb

国信期货研究报告总结：铜铝市场分析

核心内容

本报告分析了2022年9月全球铜铝市场的走势及影响因素，强调了海外宏观环境、地缘政治风险、疫情对供应链的影响以及国内政策对市场支撑的作用。报告指出，当前全球面临“加息潮”和地缘政治冲突，对大宗商品价格形成压力，而国内稳经济政策对有色市场起到一定的托底作用。

主要观点

全球宏观环境

• 加息潮：全球正处于过去四十年中最强、影响范围最广的加息周期，欧美核心通胀仍维持高位，预计11月和12月继续激进加息。
• 美元强势：资金避险需求推高美元，对股债汇及商品价格形成较大压力。
• 风险资产承压：在海外经济衰退忧虑和地缘局势升级背景下，风险资产如铜铝等大宗商品面临高位回撤风险。

有色板块趋势

• 短期与中长期分化：市场资金反常聚集于近月合约，反映出对远月布局信心不足。短期强势在现货和近月，中长期则偏悲观。
• 风险控制建议：投资者需提前做好移仓换月准备，强化资金管理和风控，以应对市场潜在波动。

铝市场分析

• 海外铝供需受冲击：俄乌冲突导致欧洲能源危机，电解铝减产严重，影响全球铝产量。
• 中国铝产量稳定：尽管受到疫情影响，中国电解铝产量仍保持增长，占据全球58.91%的份额。
• 国内铝供需偏弱：受疫情和经济下行影响，国内铝需求下滑，供应恢复缓慢，基本面偏空。
• 成本支撑与利润下滑：电价高企对铝厂成本构成压力，但部分地区电价回落有助于降低成本。7月中国电解铝平均利润降至277元/吨，为自2019年以来最低。

铜市场分析

• 全球铜精矿供应紧张：未来1年新增铜矿项目有限，全球铜精矿供应弹性较小，预计2022年全球铜矿偏紧张格局延续。
• 中国铜需求潜力：中国是全球最大的铜消费国，预计铜消费峰值将在2025-2030年左右出现。
• 终端消费待复苏：电力、家电、交通等下游行业对铜需求支撑有限，需等待政策刺激和市场去库存后的再库存需求。
• 冶炼产能过剩：中国铜冶炼产能扩张较快，但加工费低迷，利润受限。

关键信息

市场动态

• LME铝库存创新低：受欧美制裁影响，俄罗斯铝出口转向亚洲，LME铝库存持续下降。
• 国内铝产量回升：5月份中国原铝产量达342万吨，年化产量创历史新高。
• 铜冶炼厂利润受限：中国铜冶炼厂加工费盈亏平衡点为60美元/吨，但受副产品利润下滑影响，整体利润受限。

政策与市场影响

• 国内稳经济政策：稳经济、保交楼等政策对传统基建和新能源消费起到托底作用，支撑大宗商品价格。
• 废铜进口政策趋严：国内废铜进口受限，影响铜供应，需依赖再生铜和地方支持政策缓解资源依赖。

基本面分析

• 铝供需偏弱：国内铝供应缓慢恢复，需求端受疫情和经济下行影响，基本面偏空。
• 铜消费结构变化：电力行业成为国内铜消费主要领域，未来建筑用铜量将下降，交通和机械用铜量将增长。
• 铜消费峰值预测：中国铜消费峰值预计在2025-2030年左右，届时人均铜消费将逐步趋近制造业发达国家水平。

图表信息

• 图1：2022年以来全球经济增长与通胀预期剧烈变化，影响大宗商品产业链。
• 图2：欧洲局势对全球电解铝产量影响显著，国内供需明显缓和。
• 图3：全球分地区铜精炼产能计划投放对比，显示中国产能扩张较快。
• 图4：以发达国家工业化经验预估中国铜消费潜力。

总结

当前全球铜铝市场受多重因素影响，包括海外加息、地缘政治冲突、能源危机、疫情反复等，市场波动加剧。国内稳经济政策对有色金属市场起到一定支撑作用，但整体基本面偏弱，需警惕市场回调风险。投资者应关注近月合约波动，做好资金管理和风控，以应对市场不确定性。