20241103-华安证券-瑞普生物-300119.SZ-畜禽板块发展稳健_Q3毛利率环比改善_4页_471kb

瑞普生物（300119）2024年三季报显示，公司前三季度营业收入175亿元，同比增长101%，但归母净利润245亿元同比大幅下滑106%。第三季度表现强劲，营业收入648亿元，同比增长922%，环比增长145%；归母净利润8,560万元，虽同比减103%，但环比暴增196%，标志着业绩环比显著改善，主要受益于下游养殖景气度回暖和加强成本控制。

板块增长方面，家禽板块前三季度营收12亿元，增至19%，得益于与圣农发展等集团客户合作加深、高致病禽流感疫苗市场占有率提升及鸡马立克疫苗突破性销售。家畜板块Q3环比增长超20%，上半年收购必然安泰布局口蹄疫疫苗并深化大养殖集团合作，推动高速增长。宠物板块猫三联疫苗自今年初上市，国内覆盖门店超6,000家，市场渗透率稳步上扬，未来新品如超比欣等将打开中长期成长空间。

毛利率逐季改善，Q1-3毛利率分别为477%、493%、509%，净利率也回升。改善因素包括行业景气抬头、并购带来毛利率结构性优化及精益生产和工艺升级降低成本。期间费用率中有销售费用率大幅上升140%，管理费用和财务费用略有调整。

投资建议维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入将达271亿、312亿、351亿元，年复合增长率分别为204%、150%、125%；归母净利润预计467亿、592亿、694亿元，CAGR为30%、269%、173%，对应EPS分别为10元、12.7元、14.9元。需警惕疫苗政策变化、动物疫病风险和产品研发不确定性。当前股价18.37元，总市值86亿元。