20250403-中国银河-瑞普生物-300119.SZ-畜禽板块稳健发展_宠物板块增长新引擎_15页_3mb

报告摘要

瑞普生物2024年度总结与投资分析

核心内容

瑞普生物（股票代码：300119.SZ）在2024年实现了营收30.7亿元，同比增长13.32%（调整后），但归母净利润同比下滑33.7%，扣非后归母净利润同比下滑11.84%。公司通过持续的研发投入和战略布局，展现出强劲的增长潜力，尤其在宠物板块表现突出。

主要观点

公司概况
瑞普生物成立于1998年，是一家服务于动物健康产业的高新技术企业，2010年在深交所上市。公司专注于兽用生物制品、兽用药物制剂、兽用原料药的研发、生产与销售，并提供动物疫病整体防治解决方案。
财务表现
- 2024年营收30.7亿元，同比增长13.32%（调整后）。
- 归母净利润为3.01亿元，同比下降33.7%。
- 扣非后归母净利润为2.81亿元，同比下降11.84%。
- 2024年公司完成口蹄疫疫苗资产的战略收购，拓展畜用疫苗业务。
- 公司研发费用1.97亿元，同比增长13.64%，占营收6.4%。
- 宠物板块收入增长显著，宠物生物制品收入同比增长849.09%。
各业务板块表现
- 禽用生物制品：2024年营收10.76亿元，同比增长15.90%。
- 畜用生物制品：2024年营收2.11亿元，同比增长49.78%。
- 原料药及制剂：2024年营收10.21亿元，同比下降5.83%。
- 宠物板块：2024年宠物供应链业务、宠物药品、宠物生物制品分别实现收入6.33亿元、1902.17万元、3744.38万元，其中宠物生物制品增长显著。
研发与创新
公司坚持“自主研发+联合创新”的模式，拥有100项新兽药注册证书，研发人员343人，占员工总数11.83%。2024年，公司自主研发多项产品并取得新兽药注册证书，持续推进核心产品研发。
国际化战略
公司积极拓展国际市场，完成在印尼、斯里兰卡等国家的注册产品35款，并通过子公司完成GMP审核，提升产品品质。
投资建议
公司禽用疫苗&化药竞争优势显著，畜用疫苗逐步发力，宠物板块具备先发优势及渠道壁垒，后续成长性可期。预计公司2025-2026年EPS分别为0.89元、1.16元，对应PE为20倍、16倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

营收结构
2024年公司各业务板块收入占比如下：
- 禽用生物制品：35.04%
- 原料药及制剂：33.24%
- 畜用生物制品：6.86%
- 宠物供应链：20.62%
财务指标预测
- 2025年预计营收33.32亿元，同比增长8.54%。
- 2025年预计归母净利润4.15亿元，同比增长38.12%。
- 2025年预计每股收益0.89元，对应PE为20倍。
- 2026年预计营收37.42亿元，同比增长12.30%。
- 2026年预计归母净利润5.38亿元，同比增长29.59%。
- 2026年预计每股收益1.16元，对应PE为15.51倍。
风险提示
- 动物疫情风险：规模化养殖增加传染病风险。
- 市场竞争风险：国内动保行业竞争加剧，宠物市场进口产品占比较高。
- 产品开发风险：研发周期长，审批流程复杂，存在不确定性。
- 生物安全风险：疫苗研发、生产涉及生物安全，需严格管理。

战略布局与增长动力

宠物板块
宠物板块成为公司增长新引擎，2024年宠物生物制品收入同比增长849.09%，公司已获得17项宠物新兽药注册证书，自主研发的猫三联疫苗是国内首个上市产品，市场份额持续扩大。
渠道建设
公司通过控股中瑞供应链、布局多平台电商渠道，实现宠物产品的全链路发展，品牌影响力持续提升。
合作与拓展
公司与德康农牧、圣农发展等大型养殖集团建立战略合作，拓展反刍市场。同时，与科研机构合作推进合成生物学和mRNA疫苗等新技术应用。

财务与运营分析

财务比率
- 2024年总资产周转率0.42，2025年预计0.42。
- 2024年固定资产周转率1.81，2025年预计1.93。
- 2024年应收账款周转率2.84，2025年预计2.78。
- 2024年存货周转率3.95，2025年预计3.53。
- 2024年资产负债率37.14%，2025年预计降至29.43%。
- 2024年ROE为6.59%，预计2025年提升至8.34%。
现金流
- 2024年经营活动现金流净额735.55万元，2025年预计767.22万元。
- 2024年投资活动现金流净额-451.67万元，2025年预计-16.72万元。
- 2024年筹资活动现金流净额-133.28万元，2025年预计-887.76万元。