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固定收益投资策略报告：2024年中期可转债投资策略分析与展望

一、市场回顾

1. 2024上半年表现

• 权益市场弱于转债和纯债，转债年内累计涨171%，跑赢股票但不及纯债正收益；
• 市场呈现“防御性”特征：中高等级、大盘转债表现较好，转债跟涨能力弱于正股；
• 主题投资：新质生产力、设备更新、消费品以旧换新等政策利好阶段驱动，但转债弹性较小。

2. 估值与信用风险

• 偏债型转债估值处于历史低位，绝对溢价率近债底；
• 低等级转债受信用事件扰动明显，信用风险逐步升温。

二、2024下半年展望

1. 宏观经济

   • 一季度GDP增长5.3%，外需驱动力强（出口+设备更新），消费修复边际放缓；
   • 政策发力点：大规模设备更新、消费品以旧换新、科技创新等领域投资提速。

2. 流动性与盈利预期

   • 广谱利率下行放缓，资金面整体宽松，转向预期管理；
   • 上市公司净利润增速有望回升，红利策略受益政策加码；
   • 周期行业景气度回升，高端制造、大金融板块支撑防御性布局。

3. 风险偏好回暖与市场修复

   • 资产荒行情延续，资金从纯债向转债倾斜，转股溢价率有望修复；
   • 转债供给端收缩，存量预案规模偏弱，机构杠杆率回落，供需倒逼价格企稳。

三、投资策略

1. 高股息红利品种

• 政策利好：新“国九条”强化分红机制，银行业、家电等低估值板块高股息转债优先；
• 优选AA-及以上评级、股息率≥5%、分红比例稳定的标的，增强防御收益。

2. 大规模设备更新与消费品以旧换新

• 设备更新：通用设备、军工电子、航空装备等中游受益，业绩弹性强；
• 消费品板块：家电、汽车出口修复，新能源政策推动下渗透率加速，汽车零部件、小家电等细分领域可转债具备性价比。

3. 风险提示

• 海外地缘政治及经济不确定性；
• 央行调降存款利率对债市估值挤压；
• 信用风险集中暴露。

附录数据摘要

• 风险传导逻辑：货币政策宽松+盈利修复驱动红利策略/转债“资产荒”配置需求共振；
• 具体个券建议：关注紫金B、北方B等高保障性转债，以及金晶转债、伯特利转债等政策受益标的。