20240627-开源证券-华润啤酒-00291.HK-港股公司首次覆盖报告_聚击高端_拾级而上_23页_2mb

华润啤酒作为国内最大的啤酒企业之一，自2016年起通过“3+3+3”战略，全力推进高端化进程。2014年完成喜力中国区资产收购，进一步强化了品牌矩阵，并推出“4+4”高端品牌体系。过去三年，公司持续优化产能、降低运营成本，同时加大高端产品投入，次高档及以上产品销量和占比显著提升，吨酒价格和毛利率稳步增长，净利润增速明显。

展望未来，公司预计2024至2026年实现归母净利润5990亿、6695亿和7352亿元，对应EPS分别为185元、206元和227元，同比增长162%、118%和98%，当前PE分别为142倍、127倍和116倍。行业层面，啤酒需求企稳，结构持续升级，中高端市场扩容已成为趋势。

报告提示潜在风险包括餐饮需求疲软、原材料价格波动、市场竞争加剧以及天气因素影响等。

总结要点：

• 战略：高端化布局已进入第三阶段，利润释放显著。
• 财务：高端产品驱动增长，盈利能力持续提升。
• 行业：需求趋稳，消费升级加速，龙头竞争优势扩大。
• 风险：成本压力、市场竞争和终端消费能力是主要挑战。