20160817-华安证券-量化选股之次新股策略研究_13页_1mb

金融工程研究：量化选股之次新股策略总结

核心内容

本文探讨了A股市场中次新股的量化选股策略，主要基于动量反向策略，旨在通过技术指标筛选出具有高成长性和上涨潜力的次新股，以期获得超额收益。

主要观点

• 次新股的投资价值：次新股通常具有优良的质地，资本扩张潜力大，上涨阻力小，筹码分散，且成长预期较好，易于市场炒作。
• 动量反向策略的优势：动量反向策略在次新股投资中表现优于动量正向策略。
• 动量周期与超额收益：动量周期越长，超额收益（相对于沪深300指数）越丰厚。
• 组合个股数量影响不大：不同组合个股数量（如5只、10只、20只）对历史绩效影响较小。
• 次新股周期设定：次新股周期设定为一年内上市的股票较为合适，避免了过短或过长周期带来的风险。

策略简介

策略流程

1. 筛选次新股：根据股票上市时间筛选出满足条件的次新股，形成一级股票池。
2. 应用动量策略：通过动量反向策略进行二次选股，选出近期表现偏弱的股票。
3. 风险控制：若个股跌幅超过15%，则剔除该股票。
4. 投资组合构建：形成投资组合，并在非调仓日跟踪组合个股走势。

策略参数

• 动量周期：T = 28（4周）
• 组合个股数量：N = 10
• 调仓周期：周线周期，以上周收盘价回测，本周开盘价进场
• 初始资金：30,000,000.00元
• 个股纳入条件：当日开盘涨幅不超过7%

策略历史绩效

• 次新股指数表现：2010年1月至2016年7月，次新股指数累计收益为116.0%，而沪深300指数收益为-8.0%，中证500指数收益为42.8%。
• 动量反向策略收益：累计收益为350%，显著跑赢中证500和沪深300指数。
• 动量正向策略收益：累计收益为99.1%，表现相对一般。
• 组合数量影响：N=5、N=10、N=20时，累计收益分别为351%、349%、353%，差异不大。

参数测试与优化方向

动量周期测试

• T = 28（4周）时，超额收益为350%
• T = 56（8周）时，超额收益为424%
• T = 14（2周）时，超额收益为300%
• 结论：动量周期越长，超额收益越丰厚。

组合个股数量测试

• N=5、N=10、N=20时，超额收益分别为351%、349%、353%
• 结论：组合个股数量对历史绩效影响不大。

次新股周期测试

• M=0.5年时，净值波动较大，收益偏低
• M=1年和M=1.5年时，净值表现相近
• 结论：次新股周期设定为一年左右较为合适。

改进措施

1. 技术指标优化：考虑使用表现更优的技术指标替代动量指标。
2. 风控细化：加强风险控制，动态调节仓位，以降低净值波动。

策略表现总结

• 总体收益：动量反向策略累计收益为350%，超额收益显著。
• 回撤问题：超额收益回撤达到35%，特别是在2014年12月。
• 改进方向：下一步重点在于优化技术指标和加强风控机制。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

信息披露

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• 研究员：宫模恒

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