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报告摘要

本文档为渤海证券研究所发布的晨会报告，涵盖宏观策略分析、行业专题评述（汽车行业）及金融工程研究（期权与利率债）等内容，旨在为投资者提供市场分析、投资建议及风险提示。

市场回顾：
- 上周A股市场重要指数涨跌不一，科创指数反弹，上证50跌幅较大。
- 行业整体跌多涨少，医药生物、电力设备、有色金属和汽车行业涨幅居前，建筑材料、家用电器等跌幅较大。
- 北向资金小幅净流入，全周净流入74.45亿元。
数据方面：
- 12月CPI同比上涨1.5%，PPI同比下降至10.3%，两者剪刀差进一步收窄，企业经营压力缓解。
- 出口增速因基数影响小幅回落，但单月值创新高；进口增速因低基数效应消失而明显下行。
- 2022年出口增速将回落，进口需求有望恢复，净出口对经济增长的拉动力将减弱。
政策方面：
- 国常会部署扩大有效投资，强调“稳增长”作为一季度至上半年的重要任务。
- 国办厅发布稳外贸意见，指出需持续发力以应对出口增速下行压力。
- 12月PMI显示新出口订单继续回落，稳外贸政策仍需加强。
投资策略：
- 建议积极布局，迎接“跨年行情”。
- 推荐关注钢铁、房地产产业链、大金融、消费板块等。
- 短期可配置受缺芯影响较大的大众产业链。
风险提示：
- 经济下行超预期、全球疫情发展超预期。

行业走势与估值：
- 汽车行业表现弱于沪深300，SW汽车板块TTM市盈率30倍，估值溢价率降至130.28%。
- 乘用车板块市盈率37倍，零部件板块28倍。
行业复苏与补库：
- 12月汽车销量278.6万辆，同比下降1.6%，但环比增长10.5%。
- 自主品牌乘用车销量同比增长10.0%，市场份额提升至46.9%。
- 12月乘用车库存上升，渠道补库进行中。
新能源汽车：
- 12月新能源汽车销量53.1万辆，同比高增113.9%，创单月历史新高。
- LFP电池占比提升至57.41%，全年占比达51.65%。
- 全年新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.5%。
投资策略：
- 推荐上汽集团、广汽集团、长安汽车等整车企业。
- 建议关注绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的零部件企业。
- 新能源汽车方面，看好A级车与混动车型，以及美国新能源汽车市场增长潜力。
- 智能汽车方面，推荐华为产业链及传感器、智能座舱等细分领域。
风险提示：
- 政策波动、芯片短缺、产销复苏不及预期、原材料涨价、汇率风险、疫情控制不及预期。

期权市场表现：
- 50ETF期权日均成交量小幅下降，但波动率指数连续三周反弹，投资者情绪趋于中性。
- 沪深300期权波动率指数上升，尾部风险预期下降。
商品期权市场表现：
- 铜期权、原油期权成交量和持仓量显著上升，市场对部分商品期货走势较为乐观。
- 投资者对白糖、沪铜、玉米等商品态度乐观，对铁矿石、原油等态度谨慎。
策略推荐：
- 长线投资者可采取备兑策略，卖出平值期权，以提高收益风险比。
- 中短线投资者可持有做空波动率策略，关注波动率指数冲高时加仓机会。
- 推荐使用蝶式组合、日历价差组合等策略进行保护。
风险提示：
- 突发事件造成市场剧烈波动的风险。

一级市场：
- 利率债周发行量和净融资额环比上升，同业存单发行量和净融资额也有所上升。
二级市场：
- 各期限国债及国开债收益率均下行，国债期货价格小幅上行，成交量上升。
资金利率：
- 央行净投放100亿元，DR007和R007上行，资金面边际收紧。
实体经济与通胀：
- 商品房成交面积上升，土地市场成交面积下降。
- 农产品价格上行，工业原材料价格上行居多。
全球市场：
- 海外国债收益率多数上行，美国10Y国债收益率为1.78%。
- 美元指数小幅下行，人民币汇率波动，黄金和原油价格小幅上行。
债市观点：
- 债市受疫情频发提振避险情绪，收益率小幅回落。
- 预计春节前流动性压力不大，央行仍会呵护资金面。
- 本周维持10年期国债收益率在2.8%附近小幅波动。
风险提示：
- 疫情发展超预期、经济数据超预期、不确定性风险。

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