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债券深度报告总结：上市公司业绩预警全扫描

核心内容

本报告分析了2017年上市公司业绩预警情况，探讨了业绩预警与宏观经济、债券市场之间的关系，并识别了存在潜在风险的发行人。

主要观点

1. 业绩预警整体趋势

• 截至2018年2月，已有2536家上市公司公布了2017年业绩预警，占A股上市公司总数的73.15%。
• 2017年业绩预警中，正面预警企业占比为73.5%，较2016年提升2.4个百分点；负面预警企业占比下降至25.5%。
• 业绩预警是个数占比，而非盈利规模占比，因此尽管整体盈利改善，但盈利企业数量并未显著增加。

2. 行业盈利改善情况

• 机械、建筑和中上游行业盈利表现突出，其中银行、钢铁、建筑装饰、有色金属、医药生物和轻工制造的正面预警比例超过80%。
• 采掘等上游行业产品价格提升明显，但正面预警比例相对较低，可能与企业利润隐藏、小企业去产能压力有关。
• 下游行业如家用电器、汽车、传媒和通信，正面预警比例下滑严重，主要受中上游价格上涨侵蚀利润、汇率升值、行业增速放缓及外延并购依赖影响。

3. 国企与民企盈利对比

• 国企盈利改善显著，地方国企和中央国企正面预警比例分别提升9.7和9.2个百分点。
• 民企正面预警比例仍高于国企，显示其在成本控制和管理灵活性方面的优势。

关键信息

1. 需警惕的再融资风险企业

• 根据2017年Q3净资产和净利润占净资产比重，共有17家上市公司存在再融资风险，具体包括：
  • 湖北宜化、乐视网、安源煤业、易成新能、*ST柳化、毅昌股份、盐湖股份、德豪润达、申华控股、晓程科技、保税科技等。
  • 这些企业的净利润占净资产比重低于-10%，且仍有存续债券。

2. 流动性与降级风险企业

• 湖北宜化和安源煤业为2017年新增的连续两年亏损上市公司。
• 连续两年亏损的企业可能面临债券暂停上市、流动性下降以及评级下调风险，进而影响质押率和融资能力。

3. 信用风险企业

• 2016年净利润为正，但2017年业绩预警净利润为负的上市公司共有23家，其中部分企业仍有存续债券。
• 这些企业净利润同比下跌幅度较大，如易成新能、德豪润达、毅昌股份等，需重点关注其信用风险。

风险提示

• 上市公司业绩变脸可能对债券市场产生负面影响。
• 投资者需关注业绩预警企业可能面临的再融资、流动性及信用风险。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士），潘虹羽（上海财经大学法律硕士，曾任职于国开证券）

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售助理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研等销售团队成员联系方式详见表格。

• 上海机构销售部：

  • 石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜等销售团队成员联系方式详见表格。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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