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美国小麦市场分析报告总结（2017年3月）

核心内容

本报告分析了2016/17年度美国小麦进口、出口、供需及库存情况，同时探讨了小麦期货市场中的非收敛现象及其潜在解决方案。报告还涵盖了全球主要小麦生产国和进口国的产量、消费及库存变动情况。

主要观点

1. 美国小麦进口减少

• 美国2016/17年度小麦进口量预计为115百万蒲式耳，较上月修正减少了10百万蒲式耳。
• 减少的主要原因是加拿大出口节奏缓慢，以及部分小麦类别（如硬红冬麦、硬红春麦、杜兰麦和白麦）的质量问题。
• 除软红冬麦外，所有小麦类别均出现进口削减，反映出全球市场供应充足及美元走强对出口的影响。

2. 美国小麦出口保持强劲

• 美国2016/17年度小麦出口量预计为1,025百万蒲式耳，与上月保持一致。
• 与去年同期相比，出口量平均增长近18百万蒲式耳，尤其在9月至1月期间增长显著。
• 尽管太平洋西北地区（PNW）港口出现延迟，但出口仍保持强劲，表明行业提前做好了准备。

3. 美国小麦库存下降

• 2016/17年度美国所有小麦库存预计为1,129.3百万蒲式耳，比上月减少10百万蒲式耳。
• 尽管库存减少，但其仍高于2015/16年度，且高于5年平均水平。
• 不同类别小麦库存变化各异，如硬红春麦库存减少8百万蒲式耳，白麦库存增加4百万蒲式耳。

4. 全球小麦市场供应充足

• 全球小麦产量增加，尤其是澳大利亚和阿根廷的产量大幅上升，进一步扩大了世界小麦供应。
• 世界小麦库存预计达到249.9百万吨，较上月增加1.3百万吨。

5. 美国小麦供需展望

• 美国2017/18年度小麦产量预计下降20%，达到1,837百万蒲式耳，但未来几年产量将缓慢回升。
• 预计到2026/27年度，美国小麦库存将从2017/18年的993百万蒲式耳下降至656百万蒲式耳。
• 小麦价格预计将从2016/17年的中点价格（3.85美元/蒲式耳）上升至2026/27年的5.00美元/蒲式耳，高于玉米价格。

关键信息

美国国内展望

• 美国2016/17年度所有小麦库存为1,129.3百万蒲式耳。
• 2017/18年度小麦种植面积预计减少4百万英亩，为过去108年最低水平。
• 预计2017/18年度小麦产量将下降，但库存将因前一年的高产量而有所缓冲。

期货市场非收敛现象

• 硬红冬麦（HRW）期货价格与现货价格未能在合约到期时收敛，影响了价格发现和风险管理。
• 非收敛原因包括：供应过剩、存储成本与实际存储价值之间的差距、以及小麦质量下降。
• 2011年对HRW期货合约进行了调整，如提高蛋白含量要求和调整存储费率，以缓解非收敛问题。

潜在解决方案

• 可考虑采用可变存储费率、强制交付地点出货、扩大交付区域或要求现金结算合同。
• 期货交易所与商品期货交易委员会（CFTC）需与行业合作评估这些方案。

全球生产与消费情况

• 澳大利亚和阿根廷的产量增长显著，尤其是澳大利亚东部州的高产推动了全球供应增加。
• 全球小麦消费量预计上升，但库存增加，表明供需关系趋于宽松。
• 2016/17年度全球小麦贸易量预计达到180.1百万吨，创历史新高。

国家层面数据

• 印度：预计进口增加1.8百万吨，达到5.5百万吨，为2006年以来最高。
• 菲律宾与孟加拉国：利用澳大利亚供应增加，进口更多小麦用于食品消费。
• 欧盟：小麦进口量预计减少0.5百万吨，部分因饲料需求下降，替代品如DDGs增加。
• 土耳其与委内瑞拉：因进口减少，预计消费下降。

未来展望

• 随着全球供应增加，预计未来几年小麦价格将保持上升趋势，尤其是美国小麦价格。
• 2017/18年度美国小麦库存将逐步下降，但仍高于长期平均水平。
• 期货市场改革是确保市场效率和稳定的关键，需持续关注并进行调整。