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2018年城投债还本付息或达2.25万亿总结

核心内容

本报告主要分析2018年城投债的还本付息压力，测算其偿还总额，并探讨城投债资金来源对基建投资的影响。

主要观点

• 城投债用途：城投企业通过城投债募集资金主要用于偿还到期负债、工程项目建设和补充营运资金。
• 净融资恢复：自2018年7月下旬起，随着“宽信用”政策的实施，城投债市场出现回暖迹象，总发行量、发行只数和净融资额均创下5月份以来的新高。
• 本金偿还机制：城投债本金偿还采用均摊制，不同期限的债券有不同的偿还节奏，如5年及以下为一次性偿还，6年期为后四年每年偿还25%，8年期为后四年每年偿还15%等。
• 2018年还本付息总额：根据测算，2018年城投债需偿还的本金和利息总额约为2.25万亿元，其中本金偿还额约为1.87万亿元，利息偿还额约为0.38万亿元。
• 资金用途比例：若下半年城投债发行量与上半年持平，则全年用于工程建设和补充营运资金的比例约为60%，而用于偿还到期债务的比例约为40.35%。

关键信息

城投债本金偿还测算

• 2015-2016年发行的债务：需在2018年偿还本金9152.3亿元。
• 2017-2018年发行的债务：需在2018年偿还本金9531.3亿元。
• 合计本金偿还额：约为1.87万亿元。

城投债利息偿还测算

• 平均票面利率：5.78%。
• 利息偿还额：约为0.38万亿元。

城投债总偿还压力

• 2018年总偿还额：本金1.87万亿元 + 利息0.38万亿元 = 约2.25万亿元。

资金用途比例

• 2018年上半年发行额：27841.34亿元。
• 若下半年发行额相同：全年用于工程建设和补充营运资金的比例约为60%。

风险提示

• 去杠杆政策持续：当前去杠杆力度较大，可能对城投债市场造成一定压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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