20180813-交银国际证券-中国市场策略_向政策再借一命_8页_3mb

中国市场策略总结

核心内容

本文档是一份2018年8月13日发布的中国市场策略报告，重点分析了当时中国宏观经济环境、市场情绪、政策动向及对股市和资产配置的影响。报告指出，尽管经济数据温和放缓，但政策层面正通过信贷支持和货币宽松来稳定市场预期，同时对长期结构性问题提出了警示。

主要观点

1. 市场情绪与技术性反弹

• 上证指数被视为反映大众对中国经济情绪的指标，尽管经济数据放缓，但市场情绪模型已跌至历史低位。
• 技术性超卖市场中，任何政策转变都可能引发短期反弹。
• 防御性行业表现强劲，但已接近峰值，而周期性行业持续跑输，显示市场风险厌恶情绪加剧。

2. 政策与信贷支持

• 银保监会提前公布7月新增人民币贷款1.45万亿元，显示政策支持实体经济的意图。
• 报告预测下半年基建投资增速将恢复，货币政策将宽松，以缓解银行贷款压力。
• 存款准备金率可能进一步下调，人民币贬值压力仍存。

3. 茅台与基建投资的关系

• 茅台股价被视为基建投资的领先指标，其表现通常领先基建投资一到两个季度。
• 这种相关性可能反映市场对政策导向和经济复苏的预期，但不一定是因果关系。

4. 长期结构性挑战

• 贫富差距扩大限制了社会底层的上升通道，成为经济长期发展的障碍。
• 房地产作为少数仍能提供刚性兑付的资产类别，吸引大量投资者，短期内延缓了泡沫破裂的进程。

关键信息

1. 政策动向

• 信贷支持：银保监会提前公布信贷数据，表明政策层面对基建和实体经济的支持。
• 货币宽松：央行已宣布降准50个基点，与报告预测一致，显示政策宽松趋势。
• 存款准备金率：预计将进一步下调，以增强银行放贷能力。

2. 市场表现

• 防御性行业：表现强劲但已接近峰值，可能面临回调。
• 周期性行业：持续跑输，反映市场对经济增长的悲观预期。
• 市场情绪：技术性情绪指标跌至历史低位，预示短期修复可能。

3. 人民币与房地产

• 人民币贬值可能对房地产市场形成压力，但短期内仍被视为避险资产。
• 房地产泡沫尚未破裂，其“大而不倒”的特性吸引投资者。

4. 历史与未来展望

• 报告回顾了2013至2018年的市场变化，强调了政策、市场情绪与经济周期之间的复杂关系。
• 2018年下半年展望指出，市场可能面临“乱云飞渡”的局面，即政策与市场表现的不确定性。

图表与数据来源

• 图表一：市场情绪指标跌至历史低位，预示短期技术性修复。
• 图表二：防御性行业表现接近峰值，市场风险厌恶情绪加剧。
• 图表三：存款准备金率可能进一步下调，人民币贬值压力持续。
• 图表四：茅台股价与基建投资存在领先关系，显示市场对经济复苏的预期。

资料来源：彭博，交银国际

报告背景与发布者

• 发布者：交银国际证券有限公司
• 地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼
• 联系信息：总机：(852)37661899，传真：(852)21074662
• 作者：洪灏，CFA，研究部主管

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总结

本报告综合分析了2018年中国经济与市场环境，指出短期内政策宽松和基建投资恢复可能带动市场反弹，但长期结构性问题如贫富差距和房地产泡沫仍需关注。市场情绪指标跌至历史低位，防御性行业接近峰值，周期性行业表现疲弱，显示市场风险偏好下降。茅台股价被视为基建投资的领先指标，反映市场对经济复苏的预期。报告强调，尽管政策支持短期有效，但无法解决长期经济挑战，投资者需警惕潜在风险。