银行Ⅱ行业专题：兼评《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》，房贷切换LPR，怎么选？影响几何？-20200303-浙商证券-10页_1mb

银行Ⅱ行业报告总结：房贷切换LPR与小微企业延期还本付息

核心内容概述

本报告分析了2020年3月1日起实施的存量房贷定价基准切换LPR政策，以及五部委发布的《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》对银行行业的影响。报告指出，房贷切换LPR对银行营收和利润影响有限，且有利于降低不良风险，同时对银行估值具有积极意义。

主要观点

• 房贷切换LPR：借款人优选浮动利率
  借款人应优先选择转换为LPR浮动利率，而非固定利率。短期来看，受疫情影响，政策性利率（MLF）持续下调，LPR有继续下行空间；中长期来看，LPR中枢预计将下行，但存在波动风险。

• 房贷换锚节奏快于预期
  重定价节奏比市场预期更快，四大行已允许借款人选择贷款发放日或元旦作为重定价日，房贷重定价的影响将分摊至2020和2021年。

• 房贷换锚对银行影响可控
  若按季度重定价，2020年上市银行净息差平均下降1bp，营收和利润增速分别下降0.5pc和1.2pc。部分借款人因风险偏好或利率较低，可能选择固定利率贷款。

• 小微企业延期还本付息：风险与收益并存
  延期还本付息本质上有助于降低不良风险，对银行资产质量有利。若10%的小微企业5个月利息免息，息差下降约3.4bp，营收增速下降1.7%，利润增速下降4.1%。实际免息比例可能低于假设值。

• 投资建议：把握银行估值修复机会
  银行估值已处于历史低位，建议关注绝对收益机会。在监管对冲和稳增长政策背景下，经济悲观预期有望修复，若存款降息落地，将对银行估值形成催化。重点推荐平安银行、邮储银行、兴业银行、招商银行、宁波银行、南京银行等核心资产。

关键信息

房贷切换LPR主要规则

• 参与范围：2020年1月1日前已发放或已签合同但未发放的浮动利率贷款。
• 转换方式：可选择转换为LPR浮动利率或固定利率，转换后不可再转换。
• 定价机制：转换后利率 = 重定价日前最近1个月LPR + 加减点（加减点 = 原贷款利率 - 2019年12月LPR）。
• 操作方式：通过线上或线下渠道完成，主借款人和共同借款人需共同确认。

房贷换锚对银行的影响

• 对净息差影响：按季度重定价将使2020年净息差平均下降1bp，2021年下降0.6bp。
• 对营收和利润影响：2020年营收增速下降0.5pc，利润增速下降1.2pc。
• 影响可控因素：部分借款人选择固定利率，重定价日选择影响不大。

中小微企业延期还本付息政策

• 实施范围：受疫情影响的中小微企业及个体工商户。
• 延期安排：还本付息日期最长可延至2020年6月30日，免收罚息。
• 湖北地区特殊安排：力争普惠型小微企业融资成本降低1个百分点以上。
• 政策影响：对银行资产质量有利，免息政策对息差和利润影响有限。

行业评级

• 行业评级：看好
• 投资建议：建议把握银行估值修复机会，关注绝对收益。

风险提示

• 经济失速：若经济增长不及预期，可能影响LPR下行趋势。
• 不良爆发：疫情反复可能加剧企业经营压力，导致不良贷款增加。

图表与数据支持

• 图1-3：美国最优惠贷款利率与名义GDP、政策利率、金融市场利率趋势对比。
• 图4-5：近期MLF利率下调及LPR报价跟随MLF利率下降趋势。
• 图6-8：个人住房贷款利率、房贷重定价对净息差影响及房贷投放节奏。
• 图9：银行PB（1f）估值，显示当前估值处于历史低位。

表格概览

• 表1：各家银行房贷转换规则。
• 表2：各假设情形下房贷转换为LPR的总付款金额节约比例。
• 表3：各假设情形下房贷转换为LPR的总付款金额节约金额。
• 表4：房贷重定价对各银行净息差、营收和利润的影响。
• 表5：中小微企业免息对银行息差和利润的影响测算。

总结

房贷切换LPR对银行行业影响有限，且有助于降低不良风险，对估值具有积极意义。小微企业延期还本付息政策本质上是双赢，有助于稳定银行资产质量。建议投资者关注银行核心资产，把握估值修复机会，同时注意疫情反复和经济失速等风险。