20230320-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-22Q4业绩点评_收入受宏观恢复进度影响或将短期承压_下半年复苏可期_3页_320kb

京东集团2022年四季度及全年业绩总结

核心内容概览

京东集团（09618.HK）于2023年3月9日发布了2022年第四季度及全年业绩报告，整体表现稳健，部分业务超预期增长。

全年业绩亮点

• 全年净收入：首次突破万亿元，达10,462亿元，同比增长9.9%。
• Non-GAAP净利润：全年为282亿元，同比增长64%，净利润率为2.7%。
• 四季度收入：2,954亿元，同比增长7.1%，基本符合市场预期。

收入结构分析

• 产品收入：2,376亿元，同比增长1.2%。
• 服务收入：578亿元，同比增长40.3%，其中：
  • 市场及广告服务收入：246亿元（同比增长10.6%）。
  • 物流和其他服务收入：332亿元（同比增长75.1%）。

费用优化

• 四季度研发/销售/管理/履约费用率分别为1.5% / 4.1% / 1.2% / 5.7%，同比分别优化0.01/0.8/0.1/0.2个百分点，体现降本增效持续推进。

主要观点

京东零售：稳健增长，品牌矩阵持续升级

• 四季度零售收入：2,589亿元，同比增长3.6%。
• 经营利润：78.62亿元，同比增长47.1%，显示盈利能力显著提升。
• 线下门店数智化升级：京东到家、京东新百货与多个知名品牌达成战略合作，增强平台竞争力。
• 第三方商家增长：连续8个季度实现第三方商家数量20%以上的同比增长，2022年新入驻商家数量同比增长34%。

京东物流：收入及盈利超预期，客户粘性增强

• 四季度物流收入：430亿元，同比增长41.1%。
• 经营利润：9亿元，同比增长23.1%。
• 外部客户收入：同比增长69.3%，占物流总收入的70%。
• 一体化供应链客户：全年一体化供应链客户收入达774亿元，客户数和单客户收入持续增长。
• 仓储能力：截至2022年底，京东物流运营超过1,500个仓库，仓储总面积（含云仓）超过3,000万平方米，全球拥有近90个保税仓、直邮仓和海外仓。

新业务：亏损收缩，供应链下沉

• 四季度新业务收入：47.6亿元，同比下降42.0%。
• 经营利润：-11.5亿元，经营利润率为-24.2%，同比改善15.0个百分点。
• 京喜与京东极速版合并：京喜的剩余业务已与京东极速版合并，京东主站APP开始采用京喜和下沉版的供应链，平台下沉市场用户渗透率有望进一步提升。

投资建议与展望

收入预测

• 2023-2025年收入：预计为11,770 / 13,665 / 14,977亿元，同比增长12.5% / 16.1% / 9.6%。
• 2023-2025年Non-GAAP净利润：预计为305 / 362 / 424亿元，同比增长8.2% / 18.7% / 16.9%。

估值与评级

• 2023年PE估值：21倍。
• 目标价：234港元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 政策监管风险：可能对业务发展造成不确定性。
2. 电商行业竞争加剧：竞争环境可能影响市场份额和盈利能力。
3. 新业务发展不及预期：新业务可能面临增长瓶颈。
4. 海外上市监管政策风险：可能影响公司资本运作和市场拓展。

总结

京东集团2022年四季度及全年业绩整体表现稳健，收入和利润均实现增长，尤其物流服务和新业务的亏损收缩值得关注。京东零售和物流业务保持强劲增长，而新业务通过整合与下沉策略逐步优化。公司未来增长潜力主要来源于供应链和物流能力的持续增强，以及下沉市场用户的进一步渗透。尽管短期内收入可能受到宏观环境和“百亿补贴”业务上线的影响，但长期来看，京东的业务布局和运营效率仍具吸引力。